实值、虚值和平值是按实时指数与行权价之间的关系划分的。

1.实值期权

当看涨期权的行权价低于当时标的物市场价时，对期权的买方是有利的。这种期权被称为实值期权（in-the-money）。也有将“in-the-money”译作“价内期权”的，两者并无差别。比如，沪深300股指看涨期权的行权价为2 700点，而目前沪深300股指为2 750点。显然，此时对期权的买方是有利的，因为假定目前可以行使权利，即相当于可以按2 700点的价格买进，立即按现在的市场价平仓，将实现2 750－2 700＝50点的盈利。

当看涨期权的行权价远远低于当时标的物的市场价格时，该期权称为深实值期权（deep-in-the-money）。

当看跌期权的行权价高于当时标的物市场价时，对期权的买方是有利的。这种期权也是实值期权（in-the-money）。同样，当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时，该期权称为深实值期权。比如，沪深300股指看跌期权合约中的行权价为2 700点，而目前沪深300股指为2 550点。显然，此时对期权的买方是有利的，因为假定目前可以行使权利，即相当于按2 700点的价格卖出，立即按现在的市场价平仓，将实现2 700－2 550＝150点的盈利。

2.虚值期权

当看涨期权的行权价高于当时的市场价格时，期权的买方行权是不利的，这种期权被称为虚值期权（out-of-the-money）。也有将“out-of-the-money”译作“价外期权”的，两者并无差别。当看涨期权的行权价远高于当时标的物的市场价格时，该期权称为深虚值期权（deep-out-of-the-money）。比如，沪深300股指看涨期权合约中的行权价为2 700点，而目前沪深300股指为2 550点。显然，期权的买方如果在此时行使权利是不合算的，因为如果行使权利，买进价为2 700点，还不如直接在市场上按市场价买进，可以节省2 700－2 550＝150点。因而，在此时期权的买方不会行使权利。

当看跌期权的行权价低于标的物当时的市场价格时，期权的买方行使执行权是不利的，这种期权也是虚值期权。同样，当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时，该期权称为深虚值期权。比如，沪深300股指看跌期权合约中的行权价为2 700点，而目前沪深300股指为2 800点。显然，期权的买方如果在此时行使权利是不合算的，因为如果行使权利，卖出价格为2 700元点，还不如直接在市场上按市场价卖出，可以多卖2 800－2 700＝100点。因而，在此时期权的买方不会行使权利。

3.平值期权（at-the-money）

无论看涨期权还是看跌期权，当执行价格等于标的物当时的市场价格时，该期权就是平值期权（at-the-money），也有将“at-the-money”译为两平期权的。

上述各种情况，归纳如表1所示。

表1 实值期权、虚值期权与平值期权

注意：实值期权、虚值期权和平值期权的命名都是站在期权买方的立场上，按当时行权是否对买方有利而划分的。如果某个看涨期权处于实值状态，行权价和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态，反之亦然。。