中国5月外汇储备掉头下滑，下降幅度大于分析师预期。

央行公布的数据显示，中国5月外汇储备减少279.6亿美元至31917.4亿美元，创2011年12月以来最低，预期减少190亿美元。4月外储数据由32190亿美元修正为32197亿美元。

民生证券宏观研究团队点评称，外储掉头下滑，但数据并未全面恶化。外储连续两个月增加后掉头下降（3月102亿美元、4月70亿、5月-279亿），结合中微观结售汇、贬值预期及汇率新逻辑来看，贬值预期有一定死灰复燃的迹象，但是本轮贬值压力可控，央行应对更为从容。

不过因人民币对非美货币基本维持稳定，SDR外储微升。

国泰君安分析师徐寒飞等则表示，5月外储的回落主要因为美元上涨，而以SDR计价的外储数据出现回升，说明资本流动仍在改善。美元指数5月大幅上涨3%，带来估值损失250-300亿美元，但由此带来的5月中国外汇储备的回落，并不对应实际的外储消耗。说明资本流动受短期汇率波动的影响在减弱，这一方面反映了央行已经基本不再干预短期汇率，另一方面也反映了私人部门汇率预期趋于理性，汇率波动“眩晕症”显著减轻。

数据显示，中国5月末外汇储备2.275万亿SDR，环比上升35亿SDR。

但申万宏源宏观团队认为，在经济下行背景下，人民币对一篮子货币中期贬值的大趋势不会变，SDR计价的外储未来仍将继续下滑。

5月份，受美联储加息预期升温影响，美元指数上涨3.02%，人民币兑美元累计贬值1.53%，为去年8月“811新汇改”以来最大单月跌幅。目前在岸人民币汇率已逼近2011年水平。

“考虑英国脱欧公投和6月及7月的美联储议息会议等风险事件，6月和7月的国际资本流动形势不会出现明显改善。未来两个月，外储很可能维持200亿美元左右月度下降的局面，但不会出现年初超千亿美元规模下降的情况。”招商证券宏观经济研究主管谢亚轩指出。

民生证券也认为，下半年对于人民币贬值预期不要掉以轻心，但本轮贬值压力可控性将会强于过去两波高峰，也不必过度恐慌。其给出的逻辑是：

首先，811之后，央行应对经验丰富，近期央行主动跟随市场调整，类似于压力测试其实已经可以表明更为主动更为周全，且前期空头已被教训；

其次，企业资产负债调整高峰已过，私人结售汇已经有所好转；

第三，第二次加息边际影响将会温柔的多；

第四，两条腿站的更稳，可以分担压力；

最后，7月金融工作会议+G20+美国大选，双方决策层都不愿看到过度调整。

“升贬本身其实并不重要，重要的是市场是否认为重要，人民币过去跟随美元被动升值的确过多，如果可以不引起过度的恐慌情绪，让汇率重回其原本功能定位，贬值其实并不是坏事。”民生宏观称。

申万宏源宏观团队点评称，市场目前对未来两个月美联储加息的预期反应过度，届时若加息预期得到修正，汇兑损益的影响将由负转正，外储可能止跌甚至反弹。中长期看，我们维持年底人民币中间价到6.7的判断，四季度将是人民币汇率压力最大的时点，外储恐再次加速下滑。