沪深300指数3200点区域压力仍较大，但中期走势有好转迹象

周二，沪深300指数冲高回落，收盘大致持平于前一交易日，端午节前市场成交活跃度降低。我们认为，市场已消化掉经济增速回落的影响，外围环境风险偏好近期有所回升，以及央行调整存准考核基数利于股市出现阶段性反弹，期指已走出突破下降趋势线，有望延续反弹走势。

市场情绪有所回稳

最近情况看，国内经济增速维持低速运行，市场开始逐步接受这种状态。值得欣慰的是，目前国内经济暂未出现进一步下行迹象，说明当前经济可能已经过了快速下滑阶段，快到了底部区域，未来较长时间将保持在低位。5月国内官方制造业PMI值为50.1，连续第三个月位于扩张区间，与4月持平。新订单指数为50.7，连续两个月回落，且与生产指数的差值有所扩大，新出口订单指数也降至临界点。

另外，财新中国5月制造业PMI为49.2，连续第二个月小幅回落，创下三个月新低，且连续15个月低于50.0临界值。新订单指数三个月来首次跌至分水岭50下方，环比下降0.3个点至49.7。就业指数则有小幅上升，新出口订单亦降至三个月新低。两个数据出现分化，不过跟上月比变动幅度均不明显，其中新订单指数出现下滑，说明境内外市场需求疲弱态势继续蔓延。

受大宗商品快速反弹影响，前4个月工业企业利润保持增长，但4月增速有所回落，4月规模以上工业企业实现利润总额5020.1亿元，同比增长4.2%，增速比3月回落6.9个百分点。1—4月，全国规模以上工业企业实现利润总额18442.2亿元，同比增长6.5%。由于5月之后商品价格出现明显回调，未来企业利润整体或有下滑空间。房地产行业依然保持着年初以来的相对景气，自一线城市出台调控政策后，房屋销售火爆局面开始向周边二线城市蔓延，二线城市近期成交出现量价齐升。

根据统计局本月公布的数据，合肥、厦门新建商品房价格4月环比涨幅均超过5%，南京涨4.4%。合肥更以新建商品房价格以环比近6%的涨幅、二手房价格近7%的涨幅领涨全国。2016年以来，随着房价大幅上涨，土地市场频繁刷新新高，这些二线城市贡献了全国大部分的“地王”。可以预期未来房地产投资开发也将会上升。整体来看，国内经济复苏亮点不多，维持低速运行仍是常态，市场情绪上也有所回稳，利于股市出现局部反弹走势。

外围市场风险偏好回升

近期随着市场对于美联储6月加息预期减弱，外围环境风险偏好出现回升，对中短期市场形成支撑，美股走势振荡偏强。美国5月新增非农就业人数仅增长3.8万，远不及市场预期，且劳动参与率同步出现回落，基本上可以确认美联储在本月利率决议后不会加息，近期人民币贬值压力稍有缓解，但我们认为美联储在7月加息概率仍比较大。不过国际油价保持在接近50美元附近波动，通胀压力不减。

图为沪深300指数日线

技术上看，沪深300指数上周二的放量大涨，已突破了下降趋势线压制，中期走势有好转迹象。虽然短期在3200点附近密集成交区压力较大，但整体期指振荡反弹格局未改。