分层面世，尽管创新层名单尚未正式披露，但是目前符合股转系统披露的创新层挂牌公司比例超10%。近日，广东广播电视台财经节目中心专访本地多位服务新三板领域券商负责人，从机构观点来看，新三板分层只是抛砖引玉，为未来相应的政策落地作铺垫。未来创新层一定会比基础层更多的吸引眼球，监管层还是希望把实业和资本市场能相结合。与此同时，创新层不仅意味政策便利，挂牌企业的董监高、关联股东也需要接受更严格的监管。

进一步分层可期待

虽然官方版的创新层名单还未公布，但市场对创新层的“明星企业”充满期待。记者从安信证券新三板研究团队处也了解到，其根据股转系统发布的最新标准计算，共有1124家企业，占比所有企业的比例为16%。具体而言，总数略多于原标准所筛选出来的公司家数。其中满足标准1为856家，占比12%；满足标准2为848家，占比12%；满足标准3为221家，占比3%。

华南地区某大型券商投融资部负责人表示，新三板分层不仅是简单的分两个层，而是为未来相应的政策落地作铺垫，“目前新三板已经容纳了超过7000家挂牌企业，政策也不可能一步到位。新三板相关政策也是趋于谨慎，需要在稳定、可控的范围内。”

“其实新三板分层可看作分步走，而分层只是其中的第一步，如果仅仅是分两层的话，达不到政策精确实行的目的，分两层，分步走。”上述券商负责人表示，放眼更长久的三年、五年，可能会设立更多层次的资本市场。

从近年券商服务新三板的变化来看，2014年的时候几乎上是“劝着”来挂牌，2015年有点想法、动作，2016年是想挂牌但未必挂得了，未来2017年就需要从2015年、2016年开始做数据。越往后挂牌的企业比上一年、比之前挂牌企业的综合质量会更好，整体新三板拟挂牌企业的实力在加强。

而在企业质量变好的同时，但也要看到，如果今年底挂牌企业或接近一万家，到了明年，创新层的数量估计会比今年的多，满足创新层要求的企业就可以进入，政策存在过渡期的要求，因此准入比例相对看起来较低。退一步说，如果想要企业走向更好的话，创新层可以有更高的要求，因为新三板挂牌的速度远远快于A股。

创新层VS创业板

根据最新鲜出炉的分层方案来看，创新层的许多单项财务指标直接秒杀了创业板。换言之，创新层企业尤其是标准一的企业大部分已经达到上创业板的条件。

上述券商人士表示，创新层一定会比基础层更多的吸引眼球，“从分层方案在政策微调方面还是有一些变化，监管层还是希望把实业和资本市场能相结合，而并不是简单地从市场拿资金满足流动性需求。”

从市盈率来看，新三板创新层的企业平均市盈率为47，而创业板的则是104，估值优势明显。

从净资产收益率（加权）来看，创新层企业的加权净资产收益率为22.1%，而创业板的则是9.1%。新三板创新层企业的ROE水平是创业板企业的2倍多。（加权净资产收益率（ROE）是一个常用指标，强调的是经营期间净资产赚取利润的结果，是从企业所有者角度反映投资的获利能力。该比率越高，说明所有者投资带来的收益越高。）

从总资产周转率来看，创新层企业的总资产周转率为1.1，而创业板企业的数据仅0.5。这意味着，新三板创新层企业的总资产周转快于创业板。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强，资产利用效率越高。从营业利润增长率来看，2015年创新层企业营业利润增长率为325%，而创业板企业的数据为-85%。

对创新层管理趋严

新三板资本市场监管趋严已经是不争的事实。分层管理办法明确规定，进入创新层的挂牌公司不得出现的情形中，就包括被中国证监会及其派出机构采取行政监管措施或者被采取行政处罚等。

广州地区某大型券商新三板服务领域负责人表示，对于董秘岗位职责，无论是培训、持证、专职等各方面，分层制度推出以后对这方面的监管是趋严的。另外还有挂牌企业的董监高、关联股东等，都是受监管的方面。挂牌企业管理层需要具备资本市场的思维，作为辅导券商，会担心挂牌企业不是因为业绩、利润等方面阻碍其进入创新层，而是在信息披露方面受到谴责或处罚。

据不完全统计，因为公司存在违规行为，而与创新层无缘的挂牌公司共有15家，其中不乏新三板的“元老”企业。如：于2006年挂牌的原子高科（430005），因公司未经批准擅自转让放射源的行为接到国家环境保护部的行政处罚书，无缘创新层；又如2010年挂牌的新能源企业中海阳（430065），因其第一大股东控制使用8个账户进行大笔申报的违规行为接到中国证监会的行政处罚，公司被创新层拒之门外。

事实上，挂牌企业只要不符合标准，就会被从创新层剔除出去，形成优胜劣汰的良性机制。全国股转公司此次发出的分层办法中，对于层级划分的动态调整机制，恰恰也印证了这一点。