高盛集团(Goldman Sachs)经济学家Elad Pashtan周二(6月7日)在报告中称，鉴于联邦基金拆借市场的效力已经大不如前，美联储(FED)可能转而使用隔夜银行间融资利率(OBFR)作为官方的政策目标利率。

OBFR是成交额加权中值利率，不仅囊括了联邦基金拆借交易，同时还纳入了欧洲美元的交易。如若联邦基金拆借市场继续萎缩的话，其优势将会进一步放大。

高盛表示，“作为一项衡量融资市场状况的利率指标，OBFR反映了更广泛范围的银行、交易对手和市场交易的情况。由于美联储对欧洲美元实行了零准备金要求，进行欧洲美元拆借和联邦基金拆借对于银行来说几乎没有区别。”

该行指出，“联邦基金拆借市场平均每天的交易额在600亿-700亿美元，而金融危机之前每天有大约2000亿美元的规模，主要是因为量化宽松政策改变了美联储的准备金管理机制。”

Pashtan在报告中写道，“量化宽松(QE)创造了大约2.5万亿美元的额外准备金，造成银行流动性严重过剩，几乎没有必要进行联邦基金拆借交易。流动性覆盖率机制也几乎没有使银行产生拆借联邦基金的需求。”

他表示，“联邦基金拆借市场现如今拆出方主要是一些联邦住宅贷款银行(FHLB)，而借入方主要都是一些外资银行的本地分行。而且交易中很大一部分是套利交易，FHLB将资金拆借给外资银行，利率低于50个基点的超额准备金利率(IOER)，资金随后又被存放在了美联储用以赚取超额准备金利息收入。”

高盛强调，采用OBFR为政策利率的不利方面则在于，该利率会反应客户-银行的交易，而非仅仅是银行之间的交易，这对于美联储来说是一个未知领域，而且会使其对于全球融资市场的状况更为敏感。