据统计，仅今年2月份以来，就有767家新三板挂牌企业发布了购买理财产品或委托理财的公告，其中有313家挂牌企业在最近一年多的时间内有过定向增发，增发理由多为补充流动资金。这意味着，挂牌企业一手融资一手理财的现象并非个例。

新三板“明星企业”恒大淘宝（834338）即是这样的例子。1月14日晚间，恒大淘宝挂牌后的首轮募资宣告完成。报告书载明，此次恒大淘宝向23名对象共发行2173.4万股，定增价40元/股，累计募资8.69亿元，资金用途为补充流动资金。

仅半月后，2月5日恒大淘宝发布公告称，计划利用闲置资金购买理财产品，总额不超过人民币 4.5 亿元，超过其定增募资额的一半。

和君商学（831930）也是同样的情况，2015年4月、11月和2016年1月，和君商学3次增发募资，募资金额节节攀升，分别为2.65亿元、6亿元、8.64亿元，后两次的资金用途均为“补充流动资金”。

2月25日，上述公司却宣布拟拿出不超过10亿元闲置资金购买理财产品。

除一些企业将资金用于投资理财外，更有甚者将募集资金用于炒股。

作为一家以研发创新药为主业的生物制药公司，仁会生物（830931）自2014年8月挂牌新三板以来，共发起了5次融资，总共募集资金4.14亿元。

据其董事长在接受媒体采访时透露，在履行了一切该走的程序后，公司增发的募集资金中有1亿元投入到了A股市场，还获得了1亿多元的投资收益。

相比之下，火谷网络（833928）的炒股之路就没有那么幸运，2015年年报显示，该公司用于投资二级市场股票的5999.96万元闲置资金，截至去年12月31日的余额为3047.71万元，炒股亏损近3000万元。

“对目前已经发生的权益类交易性金融资产投资，将会暂时继续持有，谨慎观望，择机收回投资。”该公司年报说。

今年1月，火谷网络宣布定增融资8947万元“补血”，主要用于公司新产品研发和市场推广，补充日常运营资金。

资金“空转” 与服务实体经济初衷相去甚远

业内人士表示，挂牌企业“不缺钱也融资”，本质上是将挂牌企业的融资优势变现，这与新三板立志于解决“中小企业融资难”问题的初衷相去甚远。

此外，大量资金在金融系统内“空转”，也让新三板“服务实体经济和支持创新创业”的功能大打折扣。

对此，股转系统已有所行动，春节后，股转系统向券商下发文件，指出以后定向发行募集资金用途主要为补充流动资金的，需在发行方案及发行情况报告书中说明补充流动资金的必要性。

据透露，股转系统要求券商在审核企业时注意这样几个要点，首先是不限制企业募集资金的用途，但必须明确、详细披露有关情况。监管层认为，日前绝大多数募集资金用途披露过于简略，特别是补充流动资金的情形。

人民金融查阅近期公告发现，挂牌企业发布的股票发行方案在发行目的方面，绝大多数简要解释了补充流动资金的必要性，但流于形式者居多。如何优化制度设计避免企业过度融资，引导资金流向实体经济，仍是股转系统需研究的课题。