航民股份(600987)

事件描述

公司主营印染，并形成热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链， 纺织印染主营业务各项经济技术指标在同行业中处于领先水平。公司印染主业采用收取加工费的加工模式、 区别于购买坯布再进行加工处理后销售的自营模式。与自营模式相比，公司在降低库存风险、加速资金周转、较快回笼账款、规避汇率波动、快速响应客户多品种和小批量需求上组织生产与产品开发等方面，公司多年来在环保、印染技术方面不断提升，公司在产业链配套、印染一次成功率、中水回用方面，在国内处于领先地位。近期公司与台湾纺织机械企业合作投资与印染相关的纺织机械行业。

事件评论

公司印染主业发展平稳 当前，我国经济进入速度换挡、结构优化、动力转换的新常态。由于印染行业的产业层次和市场集中度较低，调整结构、淘汰落后、注重环保、限制新增产能的政策不会改变，产业升级亟待加快，资源整合尚需时日。 近年来，国家对环保要求越来越严格，年初绍兴地区因环保严要求部分产能缩减利好公司。行业内上半年的旺季在 3-5 月， 6 月是淡季，针织 3-4 月份行情较好，现在比较淡，梭织相对好一点，业内企业表现会有所分化， 公司目前订单还可以但也随行业逐步走淡。下半年行业行情会好转，但 9 月有 G20，估计订单会往后延，或者订单会转移到中部地区如安徽、江西等地。

公司向上游纺织机械拓展 近期公司投资生产经营节能环保印染设备， 投资具有高品质质量、高技术含量、低资源消耗的印染设备。 投资与纺织印染主业相关，可利用公司在印染业务方面的经验和技术，为纺织机械业务提供支持。为生产经营节能环保型印染设备，开拓国际国内市场，获得在纺织机械方面的经济效益。

维持“ 买入”评级 在政府环保严要求的环境下，公司利用自身的资源扩大产能相对有限，公司通过提升产能利用率、提高效率的方法来发展印染主业，目前印染主业平稳发展，近期因 G20 的召开，将对行业有一定的影响。公司在印染主业平稳发展的前提下，积极向上游纺织机械拓展，利用自身在印染行业的资源和业务优势，发展与印染相关的印染机械的发展，不断拓展新的利益增长点。 我们预计公司2016-2017 年 EPS 为 0.96 元、 1.15 元，对应目前股价估值为 12 倍、10 倍，维持“ 买入”评级

风险提示： 公司订单因 G20 向内地转移， 纺织机械新业务的磨合