虽然2011年以来我国经济进入名义上的新常态周期，但实际上产能去化进程一直较为缓慢，并且时有反复，而经济增速振荡下行，其中，投资增速波动尤其大。

今年一季度，投资企稳反弹带动经济回升，二季度经济增速再次放缓，市场预期固然在变，但深层次的根本矛盾问题以及解决对策的实施情况，在经济形势演绎中起决定性作用。

宏观层面去产能、去杠杆的压力极大，经济总需求尤其是制造业投资需求持续大幅下滑，阶段性的经济增长动能取决于去产能的下拉力与中央政府加杠杆投资的上拉力的合力结果，二季度后经济运行大体将呈现出这种格局。

首先，去产能再次提上日程，成为短期经济工作重点。一季度黑色系工业品价格大涨导致部分产能过剩行业的投资再次恢复，钢铁高炉开工率、水泥量价等指标出现明显回升，但是二季度后情况得到缓解，钢铁、煤炭价格转跌。

宏观层面表现为，5月固定资产投资增速、消费品零售总额同比增速分别下跌0.9个和0.1个百分点，经济快速反弹的势头放缓。

如果按照投资行业类型来划分，制造业投资5月累计增长4.6%，较上月大幅回落1.4%个百分点；如果按照投资主体背景划分，1—5月民间固定资产投资同比名义增长3.9%，增速较前4个月回落1.3个百分点，属于连续意义上的下跌，突出反映了在供给侧改革背景下5月实体经济去产能有实质性推进。

其次，中央层面一直在托底经济。世界范围来看，全社会去杠杆的模式基本上是，首先中央政府加杠杆以承接实体经济部门去杠杆下的总需求减少，然后随着投资回报率改善实体经济将再次进入加杠杆进程，政府部门收入增加再完成去杠杆。

1—5月统计局口径的基建投资同比增长20%，较前4个月累计增速多1个百分点，如果考虑到基建投资持续高速增长以及5月的加速增长，可以判断中央政府加杠杆在经济领域已有明显反映。

供给侧去产能继续推动制造业投资需求放缓对经济施压，中央政府加杠杆继续维稳总需求，合力作用下经济增长动能肯定比一季度变弱了，但是短期经济失速概率并不大，预计二季度国内GDP增速仍在6.6%附近，但是阶段性供给侧去产能将不可避免继续拖累经济，投资可能进一步小幅下滑。