投资要点

行业动态&资本市场动态。（1）行业动态。NikoPartners预计2020年中国网游市场收入将达204亿美元；newzoo数据显示2015年亚洲手游市场达362亿美元，占全球市场比重32%；IDC预测虚拟现实硬件出货量将从2015年的35万件上升至2016年的960万件。（2）资本市场动态。

动视暴雪2016Q1实现收入14.6亿美元，同比增长14%，净利润3.36亿美元，同比下滑15%；网易2016Q1实现收入79.15亿元，同比增长116.3%，净利润24.61亿元，同比增长94.6%；腾讯2016Q1实现收入319.95亿元，较去年同期增长43%。

新三板上市公司动态。（1）新增挂牌。2016年5月，新三板新增挂牌移动游戏公司7家，累计挂牌企业超过90家，逐步形成产业集群。（2）二级市场交易。做市板块成交额最高前三位为汇元科技、绿岸网络、ST复娱，成交额分别为1.10亿元、0.58亿元和0.13亿元；协议板块成交额最高前三位为童石网络、金刚游戏、乐升股份，成交额分别为0.66、0.15和0.02亿元。（3）一级市场定增。2016年初至今，共计42家游戏相关企业发布定增预案，28家已完成定增，累计融资38.84亿元。

本月专题：在线视频直播市场面临持续监管风险，建议关注游戏、体育等垂直领域机会。（1）在线直播符合互联网交互方式变迁的客观规律，移动互联网极大扩展直播内容生成便利性、丰富性，同时实现更广泛用户群的覆盖。（2）在线直播产业链结构和移动游戏、在线视频等市场具有明显相似性，平台、内容之间为紧密协作关系。我们判断未来内容端发展将符合互联网的二八定律，整体呈现精品化、多元化趋势，单纯的草根、网红化内容长期缺乏持续性，流量导入、内容获取、平台基础能力等将构成直播平台发展核心基础。（3）国内互联网行业内容监管呈现整体趋紧态势，相对于网盘、在线视频等内容，在线直播市场面临监管复杂度更大、监管风险更高，结合用户偏好，并考虑监管方面风险，我们判断游戏、体育等垂直领域长期更具有发展机会。

风险因素。产业政策风险，市场竞争持续加剧风险，新的替代娱乐形式出现风险，企业规模较小导致的经营业绩波动较大风险。

行业投资策略。国内移动游戏产业高速发展，产业周边持续崛起和发展。

建议从如下主线关注新三板标的：（1）内容研发，推荐绿岸网络、华清飞扬。（2）渠道平台，长尾流量整合蕴含巨大市场空间，推荐遥望网络。(3)产业周边及衍生,在线视频直播市场快速发展，推荐内容环节的网映文化，建议关注平台环节的游戏多。估值方面，目前国内主板游戏公司15/16/17年的平均PE为86/52/42倍，新三板游戏公司目前仍主要以协议转让为主。