【浙商宏观 孙付】5月金融数据简析

　　1、5月新增信贷9855亿元，同比多增847亿元，环比多增4299亿元。

　　几个特点：

　　1），居民中长期新增贷款（按揭贷款）占主导，主要受购房需求较旺，房地产销售不错所致；

　　2）非金融企业长期贷款较上月改善，但同比仍少增723亿元。

　　2、社融方面，5月新增社融6599亿元，环比减少911亿。结构上，人民币信贷增加明显，股票融资持平，但债券和未贴现银行承兑汇票融资较大幅度收缩。

　　3、金融数据显示企业部门（私营）融资不活跃，这与实体经济数据反映的情况一致。

　　4、M2增速回落至11.8%，而M1增速继续上升至23.7%，为什么？

　　一方面，居民较旺的购房需求导致居民储蓄存款增量下降，而房地产开发商获得的按揭贷款大部分成为活期存款，这就自然形成一个“货币活化流程”——M2中的准货币转化为M1中的活期存款。

　　另一方面，由于私企业融资不活跃，私营企业贷款及表外融资项扩张动力不强，导致其相应派生的定期存款增量下降，这也会导致准货币增量回落。所以，货币增速变化与信贷增量结构和社融变化特征是能相互解释的。