结论或者投资建议：

6月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市场的一致预期，措辞整体比4月会议鸽派，但仍保留鹰派基调。从17位官员利率散点图的中位值看，预计联邦基金利率在今年年底前达到0.875%，相较目前水平约等于2次加息。耶伦称，每次会议都可能作出加息的决定，目前无法排除7月加息的可能，美联储官员们需要拿到进一步证据确信经济的动能。

相比4月份报告，6月份的报告修改经济增长有所放缓为经济增长已经复苏。美联储主席耶伦表示近期有更多的就业指标出现显著放缓，说明就业市场是薄弱环节。根据我们之前的分析，我们仍然保留美联储2016年加息1-2次，具体的时间还要等二季度的经济数据出台后才能确定，大概率是在9月。

主要观点及逻辑：

美联储认为美国通胀继续低于目标、劳动力市场改善的步伐有所放缓、企业固定投资持续疲软，对经济复苏的表述较为谨慎。对于未来加息路径与4月会议声明基本一致，耶伦称每次会议都可能作出加息的决定，目前无法排除7月加息的可能。依据泰勒规则，货币政策也将继续取决于未来经济数据。

经济增速放缓成为美联储不加息的重要因素，近期经济数据喜忧参半，这意味着美联储在货币政策上谨慎的立场是合适的。对于关键问题的表述，要点如下：

（1）经济评述：尽管非农就业数据有一定的扰动，但PMI、制造业、空余岗位减少等都呈现出积极的态势，说明目前经济复苏情况不错;家庭支出增长有所加强；自今年初起，住房领域持续改善，净出口造成拖累的情况似乎有所减弱，但企业固定投资仍然疲软；劳动力市场改善的步伐有所放缓，虽然失业率已经下降，但新增就业有所减少。

（2）通胀持续低位，中期目标不变：受早先能源价格的下挫和非能源商品进口价格下跌的影响，通胀持续在2%的目标线下徘徊，并且市场通胀指标在下降，长期通胀预期维持不变，FOMC保持能源价格和进口价格的下降将只是短期影响的观点，认为价格的短期影响的消退和就业市场的改善将使得通胀上升至2%的中期目标水平。

（3）全球经济和金融发展的持续关注；虽然美联储未对全球经济形势做出具体评价，但也强调在密切关注全球经济和金融形势。随着英国脱欧公投的临近，脱欧派的呼声越来越高，各国不得不注意脱欧的风险—即全球经济金融动荡的风险，美国自不例外。

美联储12月加息以来，美国经济温和扩张，美国继续保持不加息的态势，为新兴市场提供了喘息的机会。我们维持我们的观点不变， 6月不会加息，7月份也不太可能，9月份的加息仍然是大概率事件。理由很朴素，二季度GDP初值这重要指标会在7月底公布，在此之前，按图索骥的美联储很难下决心。