“什么感受？能活着就好！”日前，21世纪经济报道记者与上海一位中型私募基金总经理陈飞（化名）谈起这轮极端下跌后自己的感触时，他带着有些夸张的表情如是说。

2015年，A股市场走势惊心动魄，私募基金亦是经历冰火两重天，2015年既是其茁壮成长的一年，也是行业从未如此艰难的一年。

数字中的悲喜

中国基金业协会公布数据显示，去年年底较去年年初，私募基金无论是管理人数量、产品发行量还是管理规模，都出现了逾两倍的增长。截至2015年12月底，协会已登记的私募基金管理人有25005家，已备案产品超过了2.4万只，认缴规模达到5.07万亿元，实缴4.05万亿元。而去年1月底，同类数据分别为6974家、8846只、2.63万亿元和2.11万亿元。

然而再看另一组的数据。据格上理财最新统计，自2015年6月15日至今，共有2249只私募基金清盘，2989只产品不再公布净值，同时满足2015年6月15日至6月30日和2016年5月15日至5月31日公布净值的私募基金仅有2782只。其中，又只有不到12%的基金收益为正，其余78.5%在此期间都遭遇了亏损，平均跌幅为19.82%。

此外，朝阳财富基金研究中心统计的数据也显示，受去年年底和今年年初三轮极端下跌行情的冲击，有80.19%的私募产品一年来收益在-38.76%至-1.24%区间之内，股票型私募基金平均收益和中位数皆为负数，分别为-19.43%和-20.02%，虽然仍大幅跑赢沪深300同期近38%的跌幅，但作为追求绝对收益，主要靠业绩提升营生的私募基金来讲，整体面临的窘境可想而知。

“虽然从行业数据上看，私募基金行业发展近年来突飞猛进，可实际上，其中很大一部分小私募在这轮极端下跌的大浪淘沙中都被洗了出来。有的私募因产品业绩亏损，又刚好以结构化为主，在清盘线‘铡刀’之下，续命实在困难；有的小私募还尚未发行产品，巨震使得投资者风险偏好骤降，私募发行难上加难，面对监管层今年整顿行业要求必须有产品登记的新规，突围不出去就只有夭折于襁褓中”，据私募排排网数据中心研究人员表示，据不完全统计，截至今年5月底，备案的私募基金管理人拥有产品不超过3只的占比为76%。

格上理财还统计，截至今年5月31日，在基金业协会登记备案的私募证券管理人有70%成立于2014年以后，它们目前旗下的基金产品44.74%处于亏损状态，即使是运行满三年的私募机构，去年下半年以来其存活率也有所下降。

困境中的得失

“2014年下半年至今的这轮从大牛市迅速切换到大熊市的行情，其间经历三次极端大跌，几度千股跌停、千股停牌，这段经历一定会在我个人的生命中留下深刻印象和影响”，上文提到的私募总经理陈飞坦言，“经过了这一次的摸爬滚打，让自己更加意识到风控的重要性。”

其实去年6月份上证综指创下5178点新高后，陈飞已意识到下跌的风险即将来临，只是从未想过，自此开始的变盘如此惊心动魄。当时，毕竟仍在牛市中，加之上半年已积累了一定收益，因此其减仓并不坚决，直至吃了不小的亏之后，去年6月底才彻底清仓。

“回首来看，那时的风控策略是正确的”，他说。多年的投资经验，不仅使得其避开了去年7月初的继续下跌，且去年8月的第二轮股灾也成功躲了过去，并创出业绩新高。遗憾的是，跟头还是栽在了巨震3.0，本想今年元旦假期过后再减仓，但市场走势出乎意料，加之熔断的催化作用，个股大面积跌停、连续跌停的局面再现，几天时间就吞掉了去年半年多时间才积攒下的利润，到现在仍距那时的高点还远。

陈飞说，相对那些大发结构化产品、杠杆较重的同行朋友，自己还算幸运的。身边就有一位曾经上亿身家的私募基金经理眼看着从爆仓到补仓，最后还是被清盘。而这也让他一下子意识到结构化放杠杆产品潜在的巨大风险。“对资产管理机构来说，追求高收益的前提是活着”，他说。

前海钜阵资本首席投资官龙舫在接受21世纪经济报道记者采访时亦表示，三轮巨震让牛市即将结束时入市的绝大部分私募都受到打击，但从另一个角度看，也让投资者、私募等专业投资机构变得成熟，增加了极端市场环境下规避风险、创造收益的经验。同时，潮水退去才知谁在裸泳，股灾过后，凸显出了一批优秀的私募管理人。

还值得一提的是，今年6月13日，高毅资产董事长邱国鹭写下了一篇《5178一周年思考》的纪念长文。他总结归纳了七点认识，如安全边际的重要性，他认为其来自于投资标的的低估值和坚实的基本面，只有基本面良性发展，才能长久地支撑股价上涨，相较于仓位控制，个股选择还是王道。他亦认为，风险控制必须无时无刻，人性的贪婪和恐惧是难以改变的，杠杆是把双刃剑，而对流动性要有充分考量，长期投资对流动性依赖要小得多。