5月快递发展持续向好,符合我们此前的判断。快递收入同比增速较4月(42.0%)回升6.2个百分点,拉动累计增速上升1.4个百分点至43.4%。快递业务量5月同比增速较上月小幅增长0.5个百分点,高于累计增速(56.7%)0.5个百分点。我们有别于市场的观点在于:1)电商仍是目前快递发展的核心驱动力,网购的快递转化率提升导致快递业务量增速高于网购规模增速;2)快递向下渗透效用开始显现,东部二、三线城市和中部省市正拉开第二波快递发展热潮;3)增值服务成为快递增收的重要途径。

电商仍是目前快递发展的核心驱动力。电商、快递增速差异主要来自网购快递转化率的提升。随着电商成为社会零售的重要渠道,网购商品品类正日趋丰富,快消品、服装鞋帽等网购渗透率不断提升,拉低了平均客单价,最终导致网购快递转化率提升。

快递向下渗透效用逐步显现。东部地区快递量增速维持高位,单月实现单量20.7亿件,接近去年11月的峰值水平。中部地区快递量同比增速环比大幅反弹11.2个百分点至67.5%。我们认为快递向下渗透的效用开始显现,继长三角、珠三角和京津冀经济圈之后,东部二、三线城市和中部省市正拉开第二轮快递发展热潮。

增值业务成为快递业增收的重要途径。5月,异地及其他业务收入分别实现同比增长49.0%和80.9%,收入占比分别同比增长0.3和3.8个百分点。我们认为,其他类业务呈现爆发式增长,主要因为代收货款业务等增值服务业务增长。

投资建议:随着顺丰控股借壳鼎泰新材,快递第一梯队逐渐在A股形成板块效应。短期来看,快递行业的高成长将会是当前市场最好的防御之一;中期来看,行业整合预期将会提升上市快递标的的估值;长期来看,多元化发展的快递物流龙头将更具投资价值。我们重点推荐鼎泰新材(顺丰控股)和大杨创世(圆通速递),建议关注艾迪西(申通快递)。