分析要点

积极布局新兴产业:爱奇华金基金重点挖掘国内文化体育、创意产业以及旅游地产等产业投资机遇。公司通过控股爱奇华金基金,联合IDG资本推进新兴产业战略布局,积极开拓与公司主营业务产生叠加效应的投资领域,考虑到公司经营商业地产,具有股东的土地开发、基础设施和金控等资源,可以认为公司不是单纯的开发出售性公司,经营性地产形态初现端倪。

公司基本面优异:截止2015年底,公司销售额133亿,未开工计容建面836万方,已开工项目计容建面497万方。预计2016年上半年公司销售额超过200亿,全年销售额保守预计320亿,增速141%,正处于项目布局的收获期和高速成长期。公司2015年完成定增,募集资金43亿;顺利完成30亿公司债发行并启动2016年非公开发行公司债工作,拟募集资金不超过50亿。公司的资本结构和投资能力得到明显优化。2015年公司财务费用仅0.43亿,同比下降41%。

稀缺的国企改革+高弹性标的:公司是珠海国企华发集团旗下的上市地产平台,实际控制人是珠海市国资委。2015年集团启动打造“4+1”业务格局,即传统主业扎根珠海,确保龙头地位并逐步盘活现有项目,而金融产业和产业投资作为核心突破点,将成为集团未来发展的战略支撑。此次产业基金的设立,表明公司在产业股权投资和战略转型升级方面迈出重要一步,后续预计动作不断。

投资建议

公司当前股价10.3元,总市值121亿,流通盘84亿,我们预计公司2016年EPS0.85元,对应当前股价12倍PE。公司当前股价相对RNAV折价37%,我们上调公司评级,建议买入。

风险提示

地产开发业务不及预期;战略转型升级进展缓慢。