众所周知，棕榈油作为“植物性的猪油”，历来成为全球油脂市场不可或缺的重要成员之一，由于棕榈油产品在生产价值和食用消费方面的市场比重均低于豆油、菜籽油等，并且棕榈油作为我国最大的进口植物油品种，其价格水平往往成为“界定”国内油脂市场箱体底部的依据之一。今年以来，此轮国际、国内油脂市场筑底反弹的过程中，亚洲棕榈油价格可谓是“一马当先”、率先摆脱“熊底”束缚，然而在进入6月份之后，尽管美盘豆油期货紧随美豆技术牛市之上升节奏，但是马来西亚棕榈油期现货却一反常态、持续走弱，“故事里的事”值得业内关注与分析，也有助于我们把握后期植物油市场的运行之脉搏。

棕榈油品种具有“敏感体质”，堪称我国油脂价格区间“水平线”

油棕果原产于非洲西海岸，20世纪70年代东南亚各国开始大量种植，到80年代东南亚的油棕面积和产量都已超过非洲，目前全球超过50%的棕榈油产自印度尼西亚，过去长期排名首位的马来西亚已经屈居第二。对于中国油脂市场而言，2004年-2014年的十年时间里，我国进口棕榈油数量逐年持续大幅增长，每年进口总量的峰值一度高达600万吨以上，近两年开始出现萎缩态势，但是仍保持在每年550万吨左右的历史较高水平。

我们知道，棕榈油具有部分替代其他食用油的价值，但是由于自身饱和脂肪酸含量偏高，以及高固体性质甘油含量，一般用作氢化植物油的主要原料，广泛应用于糕点加工、快餐用油包括生物柴油等领域。棕榈油价格往往跟随主要植物油品种波动，但不排除阶段性、季节性的独立行情。例如，今年一季度东南亚（大马、印尼）油棕因为极强“厄尔尼诺”而出现大面积减产，棕榈油价格也因此一路看涨，马来西亚24度精棕油对华FOB报价最高升至700美元/吨以上，先于美国CBOT大豆、豆油期货涨至近两年来的最高点。与此同时，国内进口24度精棕油分销价格也从最低的4500元/吨涨至5800元/吨以上，累计升幅超过1000元/吨，华东等部分口岸市价曾涨至6000元/吨。不过，随着近日美盘豆类合约牛皮振荡，主力1607合约短期回落70美分，马盘毛棕油期货惊现“九连阴”走势，基准1609合约更下探2400令吉/吨的关键支撑位，这对国内油脂市场无疑带来降温作用。

从“带头大哥”到“落单孤雁”，“三座大山”重压棕榈油市场

进入6月份以来，南美大豆主产区面临农民惜售陈豆、阿根廷新豆减量/降质的问题，引发多头主力蜂拥进场并将美豆合约成功推升至1200美分/蒲式耳以上，连带提振CBOT豆油及中国植物油合约重返年内高位。不过，相比较之下，前有进口印尼“毒棕油”被退货处理，后有大马、印尼两国政府大幅调高本国毛棕油出口关税（大马政府本周三宣布7月将继续调升关税税率至6%，上调0.5个百分点），加之中国进口植物油需求持续锐减，二季度之后东南亚棕榈油产量将恢复性增长，这使得近期马盘毛棕油合约惨遭滑铁卢。同时，马来西亚本币——令吉汇率持续走高，亦对该国包括棕榈油在内的出口商品不利，而本周四美联储议息会议如期推迟二次加息“时间窗口”，同样也令亚洲棕榈油市场“牛底”通道中振荡反复，这也继续映证着本网之前的风险预判及入市策略。后市应继续关注美豆技术性回调的节奏，以及中国等传统进口国的季节性消费趋势，而天气、美元（汇率/利率）将成为下半年全球油脂市场能否续写“疯牛”故事的关键词之一。