外贸趋稳，通胀回落——宏观周报 

5 月以美元计价出口增速为-4.1%，进口增速为-0.4%，贸易顺差 499.8 亿美元。5 月出口降幅略有扩大，进口降幅收窄，顺差小幅回升。 

整体来看，出口在外需疲弱下复苏将较为温和，而进口则受益于国内地产、基建投资惯性仍有改善空间。进出口数据在月度间仍会可能会出现较大波动，尤其当美联储加息预期升温带来美元强势之际，人民币贬值压力难驱除，虚假贸易也可能会进一步升温。 

5 月 CPI 同比 2%，PPI 同比-2.8%，CPI 下降幅度以及 PPI 回升幅度均超出我们预期。 

随着翘尾因素自 6 月开始下行，预计 CPI 同比增速在未来几个月将会将降低至 2%以下，全年 CPI 同比预计增长1.9%。而 PPI 同比跌幅的缩窄在未来将会有所放缓，预计全年 PPI 同比-1.4%。 

欧元区一季度 GDP 终值环比升 0.6%，创 12 个月新高；同比自 1.5%上修至 1.7%。欧元区一季度的增长主要来自消费者支出与私人投资的推动，随着油价的上涨，消费者开支在二季度可能会有所回落从而降低二季度经济增长。 

上周回顾：5 月进出口、物价数据、欧元区 1 季度 GDP。 

本周展望：5 月：工业增加值、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额；M2、新增贷款、社会融资规模增速；美国、日本、英国利率决议。 

风险提示：经济政策不确定性、国内经济数据大幅低于预期。