案例分析5、南宁糖业

接下来的一只是南宁糖业，和期货比较相关。

买入逻辑 南宁糖业：糖价上涨中最纯正的收益标的

1.行业层面：供给收缩超预期，内外糖价齐看涨

全球来看，15/16榨季供给缺口或达600万吨。受厄尔尼诺现象影响，巴西、印度、泰国三大产糖国产量大幅减少，攻击缺口大导致糖价上涨；中国方面， 15/16榨季供给缺口将超过200万吨。

2.公司是糖价上涨中最纯正的收益标的

纵向比较来看，公司做大做强制糖业务，横向比较来看，南宁糖业是A股最为纯正的蔗糖龙头。

其实与期货相关的周期性股票还是不错的，前段时间南宁糖业出现了放量，我没看到，其实很多股票都是这样，放几天巨量出来以后再缩量，然后再横盘，就是在告诉大家一定会有什么事情，我们一定要研究透到底是什么事情，是谁在买，是什么机构在推。我是一个做技术出身的人，但是我今天没有讲太多技术，是因为现在我也在整顿思路回归研究。最近我觉得任何的行情波动都是有一些不同因素的，但是总会表现在相似的情况下，就是运行方式总是一样的。我们一方面是对基本面、交易、投资逻辑的研究，另一方面就是技术面、量化等交易手段的研究，把这两方面结合在一起才是比较完善的交易体系。我们公司研究员在一级二级就有将近20个人，与交易相关的不到60个人，这个成本是一定要愿意去付出的。作为个人投资者来讲，一定要花更多心思在某一个领域里去做专。

市场分析

接下来我讲的是今年的市场观点，现在黑色基本上没什么东西了，现在都已经落回来了；豆粕等农产品到这一阶段趋势还在继续，但未来能涨多少我真的不敢说，现在只能说是震荡行情；有色方面铜比较弱，虽然铜弱但是跌多少还不一定。不过镍和锌还是可以的，因为镍在低位横盘比较久，如果它要再跌，除非横盘再久一点，要不然就是涨一点以后再跌。现在这个时间点，从宏观来看，没有特别明显的指导性意见，所以现在我还是观望阶段，锌的话相对来说强一点，毕竟已经涨了一些，所以从图上看也相对好一点。如果要我明确给一个下半年的观点我还是不敢给，因为行情真得是每天都不一样，数据也是每周都不一样。不过我从2016年年初就觉得今年是不太好做的行情，2016整年应该是豪华震荡的行情。资金是流动的，从黑色到农产品，下一个我不知道是化工还是黑色，不知道哪个先来，但是这两个肯定会来一波的，就是时间先后的问题。但是化工方面，原油从那么低涨到50，但是国内橡胶、PP、塑料、PTA都没怎么动，这确实是国内需求不需要，市场确实是不买单，资金也确实不推动，不过更多的我感觉有色可能在下半年会有些机会。其实今年我比较看好黄金，但是看好黄金也没有太多的逻辑，就是因为下半年事情太多了，例如英国脱欧这些事，还有国内的不确定性以及美联储的事情。

我们对宏观经济的看法还是相对悲观的，5月主要宏观经济数据也已发布了大部分，过去半年，中国宏观经济经历了两个比较明显的阶段，一季度经济复苏明显；二季度经济难以延续一季度态势，信贷、工业、投资相比一季度回调明显。主要原因在于政策基调的大转变，除此，全球因素如大宗商品、美联储加息、日欧经济停滞等也对我国经济增长造成一定影响。

具体看上半年，全球角度看，第一，美国经济喜忧参半，存在较大不确定性，美联储加息预期有所缓解；第二，欧洲、日本等国央行延续 QE 加负利率的政策模式，经济停滞状态持续。第三，新兴市场国家经济和金融市场的稳定性有所改善，但大宗商品出口国经济受较多冲击。第四，油价等国际大宗商品价格在多年大幅下降后在年初经历一波反弹，但没能持续。全球增速放缓背景下看我国外需，今年 1-5月进出口累计增速明显低于市场预期。再看内需，房地产和基建投资增速上半年明显回升，特别是房地产开发投资的反弹速度明显快于预期，但民间投资则继续放缓，一定程度减弱了长期的增长动力。物价方面，CPI 涨幅逐步回升，PPI 环比增速开始由负转正。

总体来看，一季度经济运行显示出一些积极变化势头，结构调整继续取得进展，市场预期有所改善，但进入二季度随着政策基调转变，经济下行压力大增。政策方面，积极财政政策力度和稳健货币政策带来的边际效果减弱。房地产和基建投资增速难以长期持续，在销售额及销售面积减缓影响下二季度已出现回调迹象。全球增速放缓对贸易顺差减速带来的负面影响持续。除此，消费减弱、信贷利差大增等因素也对经济增长造成一定阻力。基于以上分析，在政策没有明显加大宽松力度的假设下，我们对下半年经济不乐观，下行压力较大。

股权投资

主要形式：产业并购基金

现在我们给上市公司做产业基金和并购基金，并购基金就是收购利润很充足的标的，行业比较好，订单也比较稳定，可以在并购基金里放1-2年；产业基金就是投资一些有产业链相符合的公司，可以没有利润但是可以比较匹配。

放大资金、分散风险

上市公司出资基金总募集额的20%-50%，即可通过基金参股或控制被投企业

基金其他出资者与上市公司共享收益、共担风险

灵活运用银行、保险、政策性资金及其他杠杆资金与夹层资金的不同风险偏好，提高资金使用效率

实现产业转型整合与项目孵化

基金投资项目业绩不影响上市公司报表，方便上市公司布局产业前沿

基金投资后项目可于基金内部进行孵化、整合、规范，以时间换取空间

基金投资由投委会进行决策，免于公告与多余审查，更加高效灵活

由并购基金锁定并购标的，并在后续投后管理中增强对项目公司的了解与控制力

专业分工、资源整合

上市公司对行业的深刻理解与投资机构的专业投资管理能力进行有效互补

投资机构丰富的项目资源提高上市公司扩张外延

投资机构的财务管理能力与上市公司的业务拓展能力加速被投项目发展增值

全方位资本运作平台

以股权投资与产业并购为起点，投资机构与上市公司继续紧密合作，强化市值管理能力

扩展资产运作范围、成立子基金进行固定资产、知识产权、特许经营权及其他另类资产的投资与整合

投资策略

投资领域：

信息产业：航天电子、智慧城市、物联网

高端制造：机器人、智能汽车

投资阶段

早期：传感器、人工智能、服务机器人

成熟期：系统集成公司、解决方案公司

目标公司须拥有领先技术以及持续的核心技术研发能力或在细分应用领域拥有领先的市场份额。

目标公司主要股东及经营主体不存在重大财务及法律风险，组织结构符合中国资本市场监管要求。

良好的估值潜力：（若采用并购或入股方式，则目标公司的作价或我方入资成本应多数在6-10倍P/E之间。由于原股东虽被稀释，但因为估值整体大幅提高，故仍有极强吸引力；若采用参股的方式，则确保能够获得目标公司已建立的品牌价值及部分成熟盈利业务，则为未来上市打下良好基础）

投资后将致力于增强公司运营能力，规范公司财务，通过主动管理提升公司估值

发挥股东资源优势，与新松现有业务以及产业布局产生联动与协同效应

每个投资项目目标在12-36个月内实现退出

退出方式： 1）并购装入上市公司2）独立IPO3）原股东回购或第三方并购

风险控制

投资流程