原糖真的很难回调

因巴西5月大大超出历史均值的降水，巴西的双周压榨以及港口物流均受到显著影响，在原糖净多持仓一路高歌猛进的情况下，不断刷新历史极值，基金做多氛围达到顶峰，加上原糖外部条件均配合，如美联储6月加息失败、美指走弱、巴西雷亚尔暴涨等不断刺激原糖上涨，由此原糖的上涨存在着合理性以及必然性，毕竟原糖是经历连续两年供需缺口的品种。在巴西降水以及霜冻炒作完成，原糖价格大大超出市场预期，但仅仅小幅回调了两个交易日后，原糖再次上涨，价格一周均处于平台整理期中。

从目前的情况看，近期不断有国际机构在重申下榨季全球原糖市场的供需缺口，其中Datagro的分析师在上周四表示，在经历了五年的供应过剩后，2015/16年度全球糖市将转为短缺621万吨，Datagro在最近的一次预估中本榨季赤字为649万吨，而2016/17榨季的供需缺口将进一步扩大至710万吨，之前的预估为609万吨，缺口上调了100万吨，价格高位是事实，但原糖毕竟是目前少有的存在供需缺口的品种。未来一周内首先巴西中南部潮湿增加，降水在经历短暂停止后重新回归甘蔗带，预计圣保罗、巴拉那州未来6-10天内降水量高于均值水平，这势必会放缓6月下半月的压榨；其次，咨询机构Pine预估称巴西6月上半月的甘蔗压榨量3110万吨，去年同期是3970万吨，双周糖产量为157万吨，去年同期为198万吨，同比下降21%，5月下半月糖产量同比削减15%。因巴西主要甘蔗种植带降水接连不断，预计制糖比例降至41%，去年同期则为42%。此外值的注意的是CFTC持仓报告称，截止6月14日原糖总持仓940081张，同比上周增加约4万张，非商业头寸净持仓26.2万张，同比上周增加约6400张，似乎多头仍未有撤退的迹象。

在全球供给紧盯巴西市场的情况下，原本市场预计在巴西完美的天气情况、完美的压榨进度下，方能完成巴西本榨季压榨甘蔗6.3-6.5亿吨，期间甘蔗制糖必需达到44%，则能完成产量同比增长400万吨的目标，但近期巴西恶劣的天气水平目前已经持续一个月，市场对能否完成此压榨量存疑，种种迹象注定了原糖即使短期内回调，其回调的幅度也将有限。

现货被动跟涨是郑糖上涨疑虑

在国内基本面上，首先外糖上涨是核心因素，原糖上涨会影响国内当期进口量以及走私量，未来国内供给将会受限，本榨季最鲜明的变化是受经济形势以及走私挤占影响，终端商始终保持较低的可用库存，市场正在期待因终端补库需求引发的现货放量。其次，未来一周南方将迎来大范围高温天气，高温天气有望刺激饮料终端的大规模补库行为，今年下游终端的低库存以及历史地位的工业库存让多头一直有炒作的题材，不过需要注意的是，盘面价格突破上涨的压力仍在，期现几乎平水，以做基差为主的仓单商预计已经存在利润，部分糖厂（营口地区）也有交割利润，糖厂存在套保可能，再加上郑糖609合约盘面上已有60万吨的仓单压力，市场依然存有疑虑，而市场存疑的根源在于现货处于被动跟涨。

据某专业知名人士预估，国内食糖5月进口量为15万吨，去年同期为52万吨，截止4月份，国内本榨季累计进口196万吨，上榨季同期进口263万吨，同比削减67万吨。进口量的大幅缩减发生在2016年1-4月份，若要满足进口380万吨的目标，后续每月至少进口65万吨，但是按照目前进口的进度以及原糖的涨势，完成本榨季进口380万吨恐有压力。据了解，近期白糖现货方面温和放量，糖厂报价大都随行就市，价格上涨必须要有现货市场销售的支撑，但目前看更多的是现货被动跟涨期货，且现货销售以抛盘为主。

观点总结及操作策略

从技术上看，郑糖已经突破了自2012年6月的高点，周线级别上前期的三角整理目前已被突破，且成交放量，似乎是完成了向上突破。据了解，目前带动郑糖上涨的核心逻辑还是原糖，现货是被动跟涨，目前市场的压力仍然很大，但是从未来价格看，本榨季的终端库存保持低量是未来行情的潜在动力，因此在操作策略上，笔者推荐做多郑糖主力合约609，点位需要回调后再考虑进场做多，入场点位在5722-5760，止损点位50点左右。