上证指数周二高开低走，早盘在券商等板块的带动下冲高，站上2900点区域，收盘回落20日均线附近。目前大盘在技术上偏多，年初以来上证指数维持振荡，但整体的重心逐步上移，目前处于上升通道的底部区域，MACD指标逐步回升至零线之上，指数目前向下空间相对有限。

经历去年股市大跌之后，市场更加谨慎，投资者的参与意愿偏低。从市场表现来看，每一次大幅下跌后都伴随着市场上涨的修复，目前市场定价已经反映了大部分的悲观预期。

3月后市场转为悲观的一个重要原因是，经济数据并没有进一步回升，这和此前市场乐观预期相去甚远，但是5月PPI数据和CPI数据均继续改善，两者之间的缺口进一步收窄，并且PPI同比降幅收窄显示市场需求有所好转，商品价格环比出现一定的回升。此外，两大需求端房地产和汽车市场持续好转。工业品总体价格脱离年前的低点，钢铁、水泥等产品价格回升，微观数据短期的好转或将逐步转化为企业利润回升。

用AA级-AAA级中短期票据的收益率之差来表征国内市场风险偏好。当市场风险偏好较高时，市场对高收益债券的追逐会压低其收益率，从而使得与高信用等级债券的利差缩小，而当市场风险偏好较低时，抛售高收益债券则会拉大其与高信用等级债券的利差。国内市场的利差则在4月初一路扩大，目前这一利差已经扩大至高位。目前市场风险偏好已经极低，未来提升的概率较大，从而可能对股票市场形成支撑。

此外，美联储6月继续推迟加息，人民币短期贬值压力减轻。但是如果参照CFETS人民币汇率指数，人民币一直处于有序的贬值当中。对资产价格而言，其贬值可能会影响到部分套利资金的流出，但是参照年初外汇市场的剧烈波动，其对股票市场影响会相对有限。从更长的周期来看，贬值对出口的促进作用会逐步显现。

因此，目前市场风险偏好存在均值回归的可能，盈利有望在二季度继续改善，资金面维持平稳，市场有望出现一轮反弹。由于周四英国将进行退欧公投，市场不确定性会加大，风险资产短期可能会延续调整，上证综指可能在英国公投结束后延续振荡上行走势。