6月初，受巴西降雨天气影响、雷亚尔货币升值以及印度对食糖出口开征20%关税等利好因素支撑，国际原糖自17美分/磅上扬至20美分/磅。当前，受市场担忧利好支撑力度减退、多头基金持仓过大等因素影响，国际糖市出现高位振荡。在外盘带动下，6月3日郑糖的一根长阳线突破泥淖行情，开启一轮快速上涨行情。综合判断，在内外盘基本面及国内夏季食糖消费旺季的预期下，郑糖稳中有升，等待行情爆发时机。

国际糖市供需预期偏乐观

短期内，气候因素成为国际糖市炒作的主因。巴西降雨导致甘蔗收榨及港口装船延误的同时，巴西霜冻天气也带来食糖供给减少的利好。据法国Sucden糖业的贸易商反馈，6月上旬，巴西中南部地区生产停滞可能因降雨而延长。然而，巴西蔗产联盟Unica公布的数据显示，因受降雨影响，5月下旬巴西中南部食糖产量仅为168万吨，较上半月减少40万吨。同时，巴西国有糖业集团Alcopar认为，受霜冻天气的冲击，巴西南部巴拉那州的甘蔗产量预计从先前预期的4500万吨减至3900万吨。

由于受厄尔尼诺气候的影响，印度的雨季推迟。迄今为止，印度的降雨量仍低于正常水平约19%，市场预期印度食糖产量及出口量将较上一制糖年有所减少。同处于亚洲的泰国也在受厄尔尼诺气候的影响，导致本制糖年泰国食糖减产。当然，近期巴西雷亚尔货币保持升值，而且印度对食糖出口征收关税也在短期内支撑国际糖价上涨。

从美国农业部发布的数据来看，巴西及泰国在下一榨季的食糖产量保持稳中略增的局面。同时，据统计，2016/2017制糖年，巴西因经济陷入严重衰退，国内食糖消费量将从2015/2016制糖年的1090万吨略减至1080万吨；泰国受经济逐渐复苏的支撑，食糖消费量将增长2%至260万—270万吨；印度经济较强的增长能力及较年轻化的人口结构导致国内食糖消费量较大，预计食糖消费量略增至2720万吨。

国内糖市的减产效果渐显

据中糖协统计，截至5月底，2015/2016榨季，全国累计产糖869.5万吨，同比减少182.24万吨。其中，广西累计产糖511万吨，比去年同期减少123万吨；云南累计产糖190.81万吨，比去年同期减少37.9万吨。鉴于2015/2016榨季已经进入尾声，后期将进入纯销售期，因而本榨季国内食糖产量不会有较大变化。

不过，在国产食糖减产的同时，其销售状况也不容乐观。中糖协数据显示，截至5月底，全国累计销糖465.52万吨，同比减少151.97万吨。业内分析，二季度为糖厂压榨集中、新糖上市阶段，因而国内食糖供给充足。然而，近年来，走私糖等因价低量大，对国产糖的销售带来较大冲击，而且基于国内较高的糖价，受益于较低的玉米价格，淀粉糖的替代作用逐渐凸显。

整体而言，随着高温天气的到来以及减产效果逐渐显现，糖市当前低迷的销售或有所改观。据业内保守估计，本榨季我国食糖消费量将达1600万吨，相比上年度略增。随着陈糖数量逐渐减少，加之新糖产量本来就不高，可能会导致后期国内食糖销售偏紧。

综合以上分析，国际糖市当前出现一定的超买现象，这在维持糖价高位的同时，也埋下了不稳定的隐患。另外，巴西阴雨天气的变化、雷亚尔的强弱等因素也都在短期内影响国际糖市。受国际糖市带动，我们认为，短期郑糖仍有上行空间，但长期来看，受拉尼娜气候的预期，国内糖市销售的重重阻力都意味着糖价不会直线上升，渐进式爬升的可能性较大。