USDA 6月底即将发布美豆种植面积报告，根据历史报告调整规律和美豆的种植收益，预计本次报告将小幅上调大豆种植面积，对市场影响有限。

市场预期美豆种植面积上调

美国农业部6月供需报告释放的利多消息基本被市场消化，接下来即将于6月底发布的种植面积报告成为市场关注的焦点。由于3月底以来大豆价格持续上涨，大豆与玉米的比价持续走高，市场预期美国将有一部分的玉米地块转种大豆，大豆种植面积可能上调，这是近期豆粕市场冲高回落的重要原因。

面积上调幅度预计有限

我们回顾近20年美国6月底面积报告与3月底面积报告的调整方向，以及近20年美国大豆的种植收益后，把这20年大致分为两个阶段：一是2007年之前，种植大豆大部分时候是亏损的，6月底的面积报告与3月底的面积报告相比大部分是向下调整的；二是2007年之后，种植大豆大部分时候是盈利的，6月的种植面积大部分时候是向上调整的。也就是说，在种植效益不佳的年份，6月的报告倾向于下调种植面积；在种植收益良好的年份，6月底的报告倾向于上调种植面积。

目前CBOT大豆价格已经在11美元/蒲式耳以上，按当前价格计算，美豆种植收益已经从去年的亏损变为盈利，这很可能刺激美国农户扩大种植面积，6月底的面积报告较大概率是向上调整。

另外，我们从历史调整情况来看，近20年来6月面积上调幅度最大的是2014年，调整幅度达到4.1%，累计9次上调的平均幅度为1.4%。按照USDA 3月面积8220万英亩和平均上调幅度1.4%计算，6月报告可能上调大豆种植面积115万英亩。由于大豆价格是近期才上涨到11美元之上的，农户在播种期的预期收益并没有目前这么高，因此其大豆播种面积上调的幅度很可能再小一些，初步预计在100万英亩以内。

后期走势仍要看天气

按照USDA预计的2016/2017年度美豆46.7蒲式耳/英亩的单产，面积上调100万英亩意味着产量将增加4670万蒲式耳。如果其他项目不变，那么年终库存会由目前预计的2.6亿蒲式耳上升至3.06亿蒲式耳，这个库存基本与5月供需报告给出的水平相差无几，当时美豆7月合约价格在10.5—11美元/蒲式耳之间。目前，决定美豆产量的另一因素——单产尚不确定，市场预期今年夏天会出现拉尼娜，可能有损美豆单产，因此即便6月报告将美豆种植面积上调，只要不超过我们预估的100万英亩，美豆回调幅度就会比较有限，对应7月合约可能在11美元/蒲式耳左右。而后期走势是突破前期高点继续上涨还是向下回调，则仍要看天气情况对单产的影响，让我们拭目以待。