一方面，英国退欧公投即将开始，英国退欧的概率偏低，避险需求或将下降。另一方面，近期市场对流动性的需求增加，利率上升。在这两个因素的作用下，我们认为，债券的价格将阶段性回落。

　　英国退欧概率较低，债券或将回吐涨幅

　　近期全球资本市场关注的重点是本周四英国就是否退出欧盟进行的公投。英国之所要退出欧盟很大程度上是由于其在欧盟承担的义务和权利的不对等。英国要缴纳1/8的欧盟预算，但是由于其不在欧元区内，英国在欧盟的话语权很低，甚至已经被边缘化，并且经常被欧盟的制度掣肘。因此，英国希望退出欧盟就可以理解了。从目前英国国内各类民调公布的数据情况来看，不同的统计口径显示的支持率并不一样，以脱欧占上风为主。这使我们很难直观地判断英国退欧的可能性。

　　不过，从英国长远利益来看，留在欧盟不但对英国本身、对欧盟有利，也有利于整个金融市场稳定。在欧洲一体化的大背景下，英国退出欧盟只会被孤立。因此，英国退欧可能更多的是一种政治上的表态和争夺话语权的手段，英国退欧的可能性并不大。如果英国没有退欧，市场的避险情绪将会大幅下降，风险溢价也将大大降低，固守资产的价格将会回落。经过4、5月股市的阴跌之后，大盘在2800点一线有企稳的迹象，市场的风险偏好有所上升，资金开始回流股市，对于债券的需求下降。

　　英国退欧的概率较低，可能会引起国债多头获利了结。从避险需求的角度来看，债券的反弹将终结，但是需要谨防英国退欧这种黑天鹅事件的发生。

　　流动宽松难敌年中需求，利率水平上升

　　进入6月底，随着财务结算期的到来，市场对于资金的需求进入高峰期。为了缓解市场对于流动性需求的增加，近期央行的货币政策较前期明显宽松。本周前三个交易日，央行通过7天期逆回购分别向市场注入了1700亿元、1100亿元和1500亿元，总额度为4300亿元。本周央行回收的逆回购共有五期，额度分别为400亿元、750亿元、650亿元、300亿元和400亿元，共计2500亿元。即使不算后期的逆回购，本周央行也已经实现了1800亿元的净投放。

　　考虑到往年6月底至7月，央行都将保持市场流动性的相对宽松，本周后续流入市场的资金量仍将很大。年中市场对资金的需求增加了，央行对资金的供给也相应增加，那么资金的成本到底如何呢？虽然近期央行的货币宽松力度相对较大，但是近期Shibor短期利率仍然保持相对强势的走势。这说明目前市场对于资金的需求要大于央行增加的供应。随着短期利率水平的上升，债券的价格势必受到压制。

　　综上所述，进入年中，虽然央行加大了逆回购的力度，但是利率水平仍然保持强势，债券的价格将受到压制。操作方面，前期的多单建议离场，短期空单可以少量介入，等待逢低买入的机会。