2900点久攻不下

　　近期A股持续反弹，但上证指数始终无法站稳2900一线。板块表现方面，强势板块上涨缺乏持续性。量能上，指数成交金额始终无法有效放大。笔者认为，久攻不下，市场6月底可能选择向下。操作方面，IF1607合约建议背靠3100点沽空，盈亏比较为可观。

　　沪深300指数从低点反弹已有7个交易日。中期来看，55日均线仍未拐头向上，表明中期走势仍偏空。另外，5日、13日、55日均线仍呈空头排列，这印证了市场呈空头走势观点。周一至周四，指数盘中多次站上3120一线，但始终无法突破3120点—3150点压力区，上方套牢盘压力非常大。量能方面，沪深300指数日成交金额大多在1000亿元之下，市场增量资金不足。综合起来，技术上近期能够取得明显突破的概率较低。高位振荡格局下，市场随时可能出现大幅下挫。

　　上半年，中心城市房地产价格异常波动引起市场广泛关注。北上广深房价短期大涨之后，一线城市调控政策陆续出台。随后，二线城市房价接棒大涨，这必然导致地方房地产调控政策陆续出台。近日，合肥市房管局出台针对房地产市场的调控政策，内容包括调整土地供应方式和供应条件、执行差别化信贷等政策。首次购房申请个贷最低首付比例为25%；购买二套房视具体情况首付比例分别为40%、50%；三套房首付比例普遍定为60%；拥有三套及以上购房家庭则不得申请公积金贷款。合肥房地产政策收紧仅是一个信号灯，我们预计，后期还会有更多二线城市加入调控行列。

　　政府持续推进供给侧改革、清理僵尸企业，企业再融资难度普遍加大。宏观经济整体下行致企业经营状况恶化，经营现金流减少推升外部融资需求，债务负担加重导致偿债能力进一步下滑。上半年国内信用债市场频频爆出违约事件，让债市“刚性兑付”的神话彻底打破。

　　2016年以来已有24只债券实质性违约，已超过2015年全年违约数量两倍，平均每周就有一只债券违约。违约主体从民企扩散至央企，再到地方国企，各类型企业均已沦陷。考虑到下半年宏观经济出现较大幅度好转的可能性较小，预计国内债券市场信用风险将持续考验A股市场。

　　英国退欧公投即将举行，目前民调显示，留欧派仅微弱领先，结果具有非常大不确定性。英国退欧牵动市场各方神经，全球央行严阵以待。G7已经草拟好声明稳定市场，一旦英国公投退欧立刻发布。日本财长或单独发表声明，以防英国退欧引发日元过度上涨。中长期看，无论结果如何，该事件对欧美金融市场都产生了深远影响。巨大的不确定性将大幅提高市场风险溢价，并令欧洲股市估值持续低迷。潜在的不确定性对全球金融市场造成恐慌，VIX指数已经从5月13.12反弹至目前的20，预计未来一两个月外围消息给国内市场带来的影响总体偏负面。