继10月冲上80美元的年内新高之后，国际原油随后整体陷入75-80美元振荡区间。一方面美元持续走软为原油提供支撑，美元指数创下20个月新低74.170；另一方面，原油实际需求依旧疲软，库存水平仍居高位，为原油上行增添不小压力。随着迪拜债务危机忧虑的逐步消化，道指和黄金连创新高让PTA多头重拾信心，借合约移仓换月之机再次将期价拉升至8000元上方。笔者认为，PTA上升通道中的第4浪回撤已经结束，上升第5浪开始展开，12月份很可能再创年内新高。

　　告别深度衰退，难言强劲复苏

　　从世界各主要经济体公布的经济数据来看，全球经济深度衰退已告结束，但复苏步伐还比较疲弱。美国、欧元区以及日本的制造业PMI指数连续数月站上50临界点，显示工业产出延续回暖态势。消费继续稳定回升，美国第三季度修正的消费者支出环比增长2.9%，10月零售销售环比增长1.4%，11月消费者信心指数也上升至49.5；欧元区11月份企业和消费者信心持续上升，制造业开工率也出现金融危机爆发以来的首次增长。但是，作为经济关键部门，楼市基础依旧不牢，美国10月新屋开工和建筑许可再现下滑，尽管成屋销售稳步攀升。美国第三季度GDP增长率修正为2.8%，显示经济复苏的势头并没有初步数据显示的那样强劲。初请失业金人数下滑并不代表就业状况出现好转，美国非农就业人数仍在下滑，美国和欧元区失业率仍在节节攀升。迪拜债务危机的爆发再次向世人表明，全球经济复苏的道路将不会十分平坦。

　　整体上看，经济数据依旧好坏不一，整体基本面依旧未得到有效改善，经济复苏可能会继续下去，但难言强劲复苏。

　　美元中期仍面临下行压力，短期大幅反弹恐难呈现

　　笔者认为，美元中期内仍面临下行的压力，理由有三：一是全球经济的稳步复苏已经明确，市场风险偏好水平也将随之提升；二是美国的宽松货币政策及低利率政策在相当长一段时间内也将维持；三是美元的国际储备货币地位正面临巨大挑战。

　　从技术图形上看，美元指数周线图MACD指标显示底背离形态，短期内可能出现反弹走势，但指数在前期下降趋势线和呈空头排列的均线系统处同时承压，即使受迪拜债务危机影响，美元指数上周五仍呈现冲高回落态势，进一步表明美元承压巨大，短期内大幅反弹恐难实现。

　　原油实际需求仍显疲弱，库存依旧居高不下

　　目前美国原油库存为3.378亿桶，连续7个月下滑，但仍高出往年正常水平；汽油库存2.101亿桶，位于过去五年均值之上；馏分油库存1.669亿桶，仍远高出过去五年均值水平。OECD商业库存高达27.44亿桶，足以满足未来60天的需求，远远高于历年同期平均水平。整体上看，实际的原油需求并未见好转，居高不下的油品库存仍是目前制约油价上涨的主要因素。12月，随着冬季的到来，取暖油的消费将逐步走强，原油实际需求改观能否有效改观值得关注。

　　PX延续反弹，PTA重获成本支撑

　　PX延续上月的反弹走势，亚洲市场价格从961美元/吨上涨至1072美元/吨，PTA也重新获得其成本支撑，PTA现货价格从7250元/吨上涨至7850元/吨。

　　随着PX价格的大幅反弹，生产厂商的利润已回升至100美元/吨左右，已处于100-150美元/吨的正常区间，国外厂商近期已逐步提高开工率，PX装置将保持相对的高位运行。另外，今年国内已经有四座PX新装置投产，加上即将投产的中石油乌鲁木齐（100万吨/年），总产能将达380万吨，对平抑全球PX市场价格仍将发挥重要作用。总的看来，PX价格连续上涨并重返1150美元/吨的可能性将相当小。

　　以目前的亚洲PX价格计算，PTA生产成本大概在6900元/吨左右，PTA毛利润接近1000元/吨，仅靠成本支撑，PTA进一步上涨难度较大，空间也有限。

　　库存压力大减，聚酯价格连创新高

　　今年冬天偏冷且较往年提前，寒冷的天气让家纺企业迎来了销售旺季的第一次销售高潮，同时棉花供应紧张导致棉价连续走高，推动聚酯价格全面大幅上扬，除切片和瓶片外，其它类聚酯价格全部过万。另外，聚酯负荷和江浙织机负荷在冬季来临之时也稳步小幅上扬，聚酯工厂库存特别是长丝库存大幅回落，库存压力已大大减轻。

　　从目前的情况来看，出口市场在2009年内明显恢复的可能性不大，纺织出口将基本维持目前的负增长水平，而内需将继续稳定增长，对纺织行业继续形成支撑，行业产销将继续稳步回升，整体运行走势有望进一步好转。

　　在棉花供应依旧趋紧以及冬季服装需求刺激下，聚酯价格维持低库存水平下振荡上行的可能性较大，这将形成较强的PTA现货买盘，从而推动PTA期货振荡走高。

　　PTA期价有望再创年内新高

　　道指和黄金再创新高以及美元的再度下滑表明，市场对迪拜债务危机的担忧已基本缓解，其所导致的系统性风险已充分消化，大宗商品整体上将逐步回归前期上升通道。

　　笔者预计，因库存仍居高位，原油12月份继续在70-80美元区间振荡的可能性较大，对石脑油、PX及PTA的支撑将依旧稳固。下游聚酯呈现振荡走高的可能性也较大，对PTA将形成比较好的买盘支撑。从技术图形看，PTA在回调了此轮涨幅的30%后在7700元附近得到了支撑，期价重返8000元上方表明其上升通道中的第4浪回撤已经结束，上升第5浪开始展开，后市期价很可能再创年内新高。