“脱欧”OR“留欧”仍然扑朔迷离

英国于北京时间2016年6月23日下午14点举行“脱欧公投”，并于北京时间2016年6月24日下午14点公布最终公投结果。根据最新民调，目前脱欧的支持率为44.7%，留欧的支持率为46.7%，当前“留欧”派以微弱优势领先，两者“旗鼓相当”，能否说明结果仍然扑朔迷离呢？

弘则研究的分析师章左昊告诉记者，从现有的民调结果来看，呈现出了四大特征。

从年龄分布来看，基本上是年龄越大的越不愿意留在欧盟；

从地域方面来看，留在欧盟意愿最强烈的就是苏格兰；

从社会阶级方面来看，一般是阶层越高的越倾向于留欧，且大部分的工薪阶层和没有工作、学历越低的越倾向于离开欧盟；

从政治主张上来看，越左越倾向于留欧。

再来看看真正的“实盘”情况如何？

博彩公司赔率隐含的“脱欧”概率从之前的高点一路下滑，最新的“脱欧”概率已经下降至25.07%，并且在英国反对党工党女议员被枪杀后，押注英国“脱欧”的买盘有所减弱，显示出了市场事实上并不认可英国真的会“脱欧”。

而中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英(博客,微博)也认为，英国短期内可能会理性选择留欧。目前来看，尽管英国和欧盟的讨价还价还在继续，然而从国与国之间关系维系角度、以及资源配置最优化角度来看，绝大多数的公投选民的选择应该会趋于理智。

根据目前总的调查结果来看，似乎市场中对于“留欧”的呼声较高，虽然我们很不看好英国真的能退欧成功，但面对“旗鼓相当”的两大阵营，没到最后关头，“脱欧”仍有反转的可能，万一发生“黑天鹅”事件，英国真的脱欧了，对于金融市场会产生怎么样的影响呢？

牵一发而动全身 警惕系统性风险

正所谓“牵一发而动全身”，当前市场之所以如此关注“脱欧”事件，不只是因为它关乎着欧州经济的前景问题，还因为它会引发金融市场的情绪波动，进而影响到欧洲乃至全球的经济，而为经济发展提供原材料的能化产品势必也会受到波及。

“从宏观上看，脱欧将对英国和欧盟经济产生较大负面影响，造成欧盟和英国的经济衰退，其中包括能化品在内的需求，对其产生负面影响。”国金证券(600109,股吧)大类资产配置的相关分析师表示，如果英国脱欧，英镑、欧元势必大跌。英国财政部估算，如果英国脱欧，英镑兑美元汇率将下跌约15%至1.26-1.30区间，欧元兑美元汇率将下跌约5%至1.06-1.08区间，这将被动推升美元指数4%—5%至98.0-98.9区间。从美元指数的上涨来看，将对原油产生明显压力，原油价格可能因此承压下行，从而带动整个能化市场价格下跌。

另一方面，从市场情绪来看，如果真的意外脱欧，那么市场的避险情绪将再度上扬，整个大宗商品都可能因为其较高的风险属性而遭到抛售。如果不退出，则会缓解市场的担忧情绪，对能化市场而言则是一项利好。

近期原油市场的行情走势实际上就对此作出了解释——前期因为退欧风险高胀，国际油价连续六天下挫。而在英国议员遇袭身亡后，民调结果意外逆转，退欧风险降低，原油连续两天大涨。

“在原油基本面没有出现明显变化的背景下，自身情绪和驱动都相对较小，原油价格将会受到整体宏观面和英国脱欧出现的风险偏好的改变驱动。”弘则研究的能化分析师戚明之解释说，原油自身的状况在近期实际没有明显的驱动，整体5月开始的因为各种供应中断形成的市场过剩减少，现货相对紧缺的状态虽然在逐步缓慢的改善，但是并没有出现明显的变化，对于价格的驱动也相对较弱。所以在没有明显驱动的背景下，原油短期震荡的概率更大。

在他看来，如果英国不退欧，风险偏好进一步上升，英镑和欧元短期内有望走强，弱化美元；如果退欧，短期内对英镑和欧元造成负面冲击，美元相对走强，将不利美元计价的原油价格，以及欧盟未来经济的不确定性增强，弱化原油需求预期。

不可否认，宏观系统性风险，冲击的是整个金融系统。“相对而言，在宏观系统性冲击发生下，金融属性强、基本面弱的品种相对容易受到影响，例如现阶段的原油，本身就因为页岩油复产、短期中断供应恢复、成品油库存承压等问题，重新面临着基本面的再平衡。”中信期货分析师林菁如是说。

就目前情况来看，原油受到“脱欧”事件扰动较大，但就后期来看，市场倾向于“不脱”的可能性较大，该品种将回归自身基本面。深圳某资深原油分析人士认为，原油本身对供需改善的预期已有透支，随着后期加拿大的复产，以及夏季需求可能不及预期，库存降幅不理想等多方面影响之下，可能出现回落。

与原油相关的能化市场会怎样变动？

相较于原油，国内能化品受“脱欧”事件的影响是间接的。一方面短期会受到退欧事件所造成是市场氛围的影响，一方面受成本端原油波动的影响。

“基于对下半年原油市场的看涨预期导致资金不断寻求低估值的化工品期货进行炒作，近期化工品市场中从橡胶，到沥青，再到昨日大涨的PVC，以及持续强势的塑料、PP等期货品种受到了资金的热烈追捧。”东吴期货分析师王广前告诉记者，英国一旦“脱欧”将给当前火热的化工品市场降降温，但各自品种受基本面强弱差异会出现分化。

据了解，国内能化品作为石化产业的终端产品，“脱欧”事件在产业链传导中影响效果将减弱；同时国内部分能化品种（例如PTA）对外依存度较低，各品种均有自身基本面。“若有影响这种冲击预计亦是暂时的，中长期能化品将继续遵照自身基本面运行。”一德期货分析师郑邮飞表示。

“目前国内经济整体形势并不理想，石化行业的产能相对过剩，所以即便油价有所反弹，但下游产品价格表现的也并不理想。而油价一旦持续回落，则会冲击市场信心，对价格构成打压。”卓创资讯分析师高健称。

以当前国内能化品来看，甲醇因下游需求受压制而表现相对较弱， 此外，能化品中近期增仓较多的LLDPE、PP、PVC等品种，也因为金融属性影响较大，容易受到波及。

“就甲醇而言，西北欧地区是全球第二大进口地区，一旦欧洲市场出现波动，将直接影响南美、中东地区的甲醇产销。”中宇资讯分析师于芃森表示，而就目前情况而言，欧洲市场正处于一个相对的淡季，如果在出现需求的减少，则国际甲醇市场势必下滑，对于目前价格并不在高位的中国进口市场而言，无疑是一个重大的利空，价格将逐步下滑。

而对PE和PTA市场来讲，“脱欧”的影响主要还是体现在汇率渠道和市场情绪上。

据上述国金证券的分析师介绍，在汇率渠道上，如果脱欧被动推升美元，会加重人民币的贬值预期，这将增加PE的进口成本，会抑制PE的部分进口，但是会有利于PTA的出口。如果留欧，人民币升值幅度料有限，对贸易的影响不大。“在情绪影响上，脱欧显然会降低风险偏好，对PE和PTA形成利空。而留欧则会在短期支撑PE和PTA的价格。”

谈及后期化工品市场的投资机会，受访者普遍认为仍在于强弱品种的对冲上。

在郑邮飞看来，若英国脱欧，单边短期在做空原油的同时可以适当做空国内能化品，但仅限于短期，中长期仍需了解各品种自身基本面，或在做空原油的同时多国内化工进行对冲。