周期未尽,期待回响。1H16,周期景气高企推动农业板块投资表现一鸣惊人。展望2H16,畜禽链景气仍在延续。猪链,养殖环节盈利高点将近弹性趋弱,但存栏回升初启,景气回暖即将接力的后周期行业饲料、动保值得关注。禽链,需求驱动的禽价上涨接近尾声,但肉禽17年大概率将面临严重供给短缺,如有调整将是再次买入时机。畜禽链以外,国际糖价上涨动力仍存,随内外糖价差缩减以及走私监管趋严,内糖跟涨可期。

生猪养殖弹性趋弱,后周期景气接力。预计猪价于16年7~8月见高点,或在22~23元/公斤。当前猪价已攀升至21元/公斤,从潜在上涨幅度及时间来看,养殖弹性已然趋弱。随母猪补栏热情高企,能繁母猪存栏已进入筑底阶段,推测至16年底将回升至4100万头左右,养殖盈利状态将至少维持到18年初,生猪存栏量也随之企稳回升。这将为猪链后周期环节的盈利上升打下基础,动保、饲料行业景气度有望接力养殖。

饲料盈利弹性先行,动保滞涨带来布局良机。饲料方面,预计行业整体需求于3Q16见底,同比回升将自17年开始。细分结构,前端料需求增长弹性更大,已于1Q16出现销量同比转正;东北区域生猪存栏回升的速度及幅度均有望领先于全国,区域饲料需求回暖优于行业。疫苗方面,招采市场萎缩拖累疫苗板块1Q16业绩增幅,随生猪存栏回升秋防招采市场将有所改善。养殖盈利高位、存栏逐步回升的背景下,渗透率提升叠加存栏基数增长将持续驱动市场化疫苗景气向好,前期滞涨反而是布局良机。

禽链需求驱动接近尾声,期待供给下降拉开帷幕。截止16年5月,15年底以来的祖代引种骤降暂未体现在禽链各供给环节,但对17年供给短缺的一致预期引导下,禽价已然在激增的补栏、补库需求下高歌猛进。预计父母代、商品代供给将分别自3Q16、1Q17出现趋势下降。考虑2H16商品代供给仍然坚挺,若复关时间无进一步后延,我们倾向于认为由补栏、补库拉动的商品代价格上升已接近尾声,不排除出现阶段调整的可能。但17年供给趋势下降将推动禽价再度上涨,如有调整将是再次买入时机。

供需格局修复,关注糖价上涨。参考平安宏观研究小组的观点,2H16美联储加息预期仍处低谷,美元价格预计区间震荡,而石油价格则仍有小幅回升空间,支撑糖价上涨的宏观背景依然存在。全球食糖去库存的供需格局下,外糖涨价动力仍存。国内食糖供需缺口已现,随内外糖价差缩减以及走私监管趋严,进口糖对国内供需的影响趋弱,预计内糖景气仍将延续。

建议关注饲料行业中前端料占比高的大北农、金新农、唐人神,以及区位优势显著的合丰牧业;疫苗行业前期滞涨带来布局良机,推荐市场苗进入快速成长期的普莱柯、疫苗业务爆发潜力较大的金河生物、口蹄疫市场苗龙头生物股份;禽链如有调整将是再次买入时机,关注圣农发展、益生股份、民和股份;糖价上涨将推升食糖行业景气,关注南宁糖业。

风险提示:疫病爆发、需求恶化等。