国内郑糖从5432升至5864以来，涨幅超过400点，但较一年前5900以上的价格仍有百点差异，当下糖价回落到5800左右，乐观者认为仍有机会冲击6000，也有观点认为将在近期陷入盘整，尤其是外糖在20美分左右滞涨，作为此轮商品的领涨品种，我们认为后一种观点可能更符合交易机会转换带来的资金兴趣的变化实际。

据了解，郑糖持仓高位约为150万手，目前回落到125万手，原糖持仓高位86万手，目前约为81万手。尽管有7月合约摘牌的因素，但资金从糖市流出是客观现实，市场基于黑色-软商品-能化的判断正在加深共识，后期资金在能化方面的布局或更为积极，从糖市研究看，前期不温不火的乙醇应吸引更多目光，5月份国内进口乙醇2.6亿升，进口量是4月份的5倍，去年下半年曾经出现过乙醇进口的放量，彼时巴基斯坦出口欧盟遇阻后转供中国市场。当前巴西乙醇售价仍较原糖低四个美分，但由于糖厂资金压力，乙醇生产带来的现金流仍令其保持谨慎。

原糖市场利空来自巴西天气好转带来的发运恢复，5月份的产量仅有168万吨，较上半月减少40万吨，5月出口量210万吨，高于往年同期。由于泰糖主供印尼，印度糖出口窗口关闭，巴西成为主要出口国，如果6月份出口达到250万吨以上，市场对需求满足的担忧或能缓解。当前白糖升水原糖110美元，终端对白糖的兴趣不减，尤其是印尼10万吨的增发配额加剧了这一矛盾。印度上榨季末库存900万吨，预计本榨季末将降至700万吨，明年三季度或回落到400-500万吨，但对下榨季印度产量市场分歧较大，认为继续减产50-150万吨的观点均存在，预计下榨季国际糖缺口或收窄至500万吨左右。

国内糖价受现货报价坚挺影响，9月合约期价仍维持在5750以上，南宁较低报价经过两日20-30元的下调仍维持5700以上，此轮5500升至5700的现货涨幅基本未受到什么阻力，中游的补库存也积极配合。加工糖由于成本升至6000以上，当前只能消化前期采购的低价原糖，2-4月份进口量仅有60万吨，目前巴西的发运恢复后，预计7月份到港将回升到40万吨以上。前期盘面升至5800以上，电子盘的涨幅明显受阻，曾经一度柳盘低于郑盘七八十元，较前期柳盘升水10-20元大为异常，我们了解到部分前期捂盘惜售的集团近期开始积极销售，后期如果白糖现货维持在5700左右，预计盘面下跌空间也有限，但宏观面的不确定是商品包括糖价的最大风险，因此三季度市场的操作难度会更为加大。

市场的消费端变化较大，由于新品层出不穷，老牌饮料企业中部分已显露疲态，消费者更青睐新品轻饮料，对植物饮料和清甜口味的偏好明显，在跟踪食品饮料产量的过程中，更要重视对配方和甜味比重的研判。上榨季官方对市场消费的预估在1510万吨，我们预计本榨季基本持平，增长的难度较大，由于产业链各个环节更加精细化，统计数字并不能完全反映市场结构的变化。周末柳州会议和论坛或能传出更多实质信息，短期操作以偏短线震荡思路为主，本周五之后本月末下月初更是上半年宏观数据发布的集中周期，预计软商品的回调恐在所难免，在目前商品震荡上行的大趋势下板块轮动特征明显，糖价单边上涨或将告一段落，但交易性机会依旧不缺，其中郑糖1-5合约的正反套或能反复使用。