这一时刻，全球金融市场猝不及防。

51.9%对48.1%！英国公投脱欧结果甫出，市场愕然：好大一桩黑天鹅事件；可谓欧洲乃至全球金融市场自2008年金融海啸后遭遇的最大一次冲击。按照惯常逻辑，汇率1%的波动都堪称巨幅，当下英镑对美元10%的跌幅，所谓“天都要塌了。”

当地时间6月24日7:00，首席计票官Jenny　Waston公布投票结果。之后，英国首相大卫.卡梅伦在唐宁街10号宣布将辞职。

此前无甚征兆。不只是市场拥挤——均押注英国留欧；舆论亦统统倒向留欧。公投进行时，市场也给出信号：英镑对美元涨幅日内一度创下六个月以来的1.4947。殊料，10%的投票结果（脱欧阵营明显领先）出来之后，画风突变——英镑直线下跌，之后再度深跌10%，黄金大涨。

过山车一般的市场行情把外汇交易员惊呆了！“市场反应过激了吧。”

这是真的：24日这天，英镑对美元先涨2%，然后再跌10%，诸多外汇交易账户基本爆仓。

极端情况骤然横亘于此。“金融市场以剧烈的震荡做出及时反应，外汇市场反应程度超过其它金融市场，欧元、英镑沦落，日元美元抬升，金融市场流动性抽紧，可能需要主要经济体央行出手应对。”中银香港首席经济学家鄂志寰告诉经济观察报。

事实亦如此。全球政府和央行已开始行动。日本财务大臣麻生太郎称，不希望市场快速大幅波动。瑞士央行表态，对市场进行过干预，以求稳定瑞朗。香港财长曾俊华曾表态，港府已预留足够流动资金来应对市场波动。

而一位资深欧洲议会议员的最初反应是“失去英国後欧盟将面临艰难的道路。”欧洲议会主席舒尔茨(Martin　Schulz)称，但该集团将确保其能够在没有英国的情况下应对相关挑战。

FXTM富拓市场研究副总裁Jameel　Ahmad坦言，全球金融市场和投机人士处于完全震惊的状态。由于博彩公司的赔付率一边倒地偏向“留欧”，市场之前完全以此猜测投票结果——他们只准备好了迎接“留欧”的结果。

当然，市场从来都是双向。伦敦不眠夜，赔赚均有。比如，Gamma　traders　are　king　tonight！（伽玛交易者是当晚的国王）。如果你在一、两个月前布局看跌英镑期权，而今的Gamma正值收益可能是500-1000倍。

其实，即使Brexit　没有成功，成片的对冲基金这一晚可能也要倒闭。因为，包括华尔街在内的大部分交易者赌错方向。但这有待时间的发酵。

不过，这个市场还是有人为其公司买入类似OTM　PUTS（虚值看跌期权）的投资组合，而盈利百倍，甚至千倍。

这一夜，赚翻的Gamma帅哥与爆仓的散户

是的，有人在哭！就有人在笑！

Gamma帅哥赚翻啦，这句话对应的是，英国脱欧这只黑天鹅。

“伊始的10％投票结果就是个小型黑天鹅，这个时候，有任何头寸都好比坐过山车……又一次证明，不可贪，不要赌。”已平仓的华尔街对冲基金经理说，但他亦由衷羡慕这一夜无比帅气的Gamma交易者。

因为盘中平手之后，又可以再来一轮！类Gamma交易的戴蒙德曼资产管理有限公司合伙人管大宇说，虽没有那么犀利和风骚，无法捕捉那么小的波段——只赌一个大结果，但是心安。

所谓期权Gamma值是指期权的delta　随标的资产价格变化而变化的速度。只要卖出期权，无论卖出的是看涨期权还是看跌期权，都有负的Gamma；只要买入期权，无论买入的是看涨期权还是看跌期权，都有正的Gamma。“周四建仓，周五平仓，做多期权波动率，注意盈亏比。”管大宇说。脱欧结果出乎其预料。他的选择是做多波动率，即买一个看涨欧元期权，再买一个看跌欧元期权。

如此策略的好处在于，无论方向如何，都可以保证收益。当然前提是波动率足够大。他再三告诫外汇操盘“小白”们——轻仓再轻仓。

这一夜，他收益颇丰。极度“上蹿下跳”的汇市波动正合其意。当天，美元指数日内上涨2.46%，美元对日元盘中103.03，日内跌幅3.37%，欧元对美元日内跌幅2.63%。

对此，一位华尔街对冲基金经理只是笑笑。此刻的他更像隔岸观火者。“历史的一天，近空仓度过，错过GAMMA　TRADE，但至少可以睡得着觉。”他暗想。

相对保守的他早在两个月前就开始陆续布局，一点点构建投资组合，跨市场交易的他，在波动率高点时入场，已斩获丰厚收益。

华尔街有个笑话，卖方报告出来之际就是清仓出货之时。真正的建仓时间应该早于大众（包括媒体）的兴趣产生以前。

以华尔街资深人士汤新宇的核心投资准则为例，其多元化的Alpha策略既不依赖于短线抢单，也不依赖于重仓下注于市场方向。而是开发未被市场大众注意到的可能风险并在价位仍低的时侯开始布局；市场和媒体发现同样题材、狂热跟进之时，其实是出场的好时机。同时，交易成本和风险控制，包括“拥挤交易及流动性枯竭”应该是布局统筹的一个部分。对数字式市场变化及流动性方面的顾虑正是资金在公投日以前离场的重要原因。最大化追求Alpha首先需要有能力长期生存于动荡的市场。

但无论如何，交易层面的结果都令第一时间备战的全球交易员“目瞪口呆”。英镑对日元盘中下跌近10%——这是要崩盘的节奏么？！

“没有事，没有事！”交易员们之间这样互相安慰，但这种久违的刺激还是令人心脏有些消受不了。

更有些许爆仓者黯然神伤。“群里都炸锅了。”6月24日这天，英镑对美元先涨2%之后，再跌10%，诸多外汇交易账户基本爆仓。也不乏期货账户爆仓者。一位期货公司投资总监称，虽未爆仓，但投资巨亏，因为赌错方向。

实际上，就在公投前夜，诸多外汇经纪商逐一给客户致电，要求上调至少3倍的保证金。但极端市场情况下，仓位还是爆了。

伦敦交易室发出的一份英国退欧公投前交易条件变更的重要通知显示，将更改大部分的差价合约产品的交易条件。暂时上调保证金要求（包括所有未平仓合约以及新的订单），于6月20日星期一北京时间06:01开始生效。不过，这种改变是暂时性的，所有交易条件预计将在6月27日星期一恢复正常。

该通知提醒，尽最大的努力确保点差不变。但在毫无通知的情况下，其所有差价合约产品的点差可能会受到市场剧烈波动的影响。

此前，易信金融总部中国区首席交易官孙宇就预测，这场退欧公投，市场或上演过山车行情。

ComRes为《每日邮报》以及独立电视新闻频道做的最新的电话民意调查显示，留欧阵营扩大其领先优势，即约有48%的受访者支持英国留欧，有42%的受访者支持脱欧，另有11%的受访者仍然犹豫不决，未能作出决定。

YouGov民调机构周三公布的一份单独民调数据显示，支持英国留欧的民众以51%比49%的微弱优势险胜脱欧支持率。此外，根据Oddsmaker赔率指数计算，“留欧”派赢面高达80%。

然而，公投进行下半场时，脱与不脱几乎旗鼓相当。甚至，脱的概率时不时占据上风。

而且，当这一幕大戏真正上演时，其巨幅波动完全出乎市场预料。“一片对冲基金或在黎明之前倒去。”一位华尔街对冲基金经理说。他周围多数人做多英镑，赌留欧。

市场很拥挤，但方向错了

伊始，市场以为在流动性匮乏的情况下，所有人都押注英国不退欧，交易如此拥挤！

按照巴克莱银行的说法，约1400亿美元的现金等着进场投资；美国银行调查，投资人持有的现金创下2001年以来最多。

其实，公投开始之后，金融市场也反应了“不脱”预期：之前受打压的英镑和欧元情绪缓解，强势反弹。其中，英镑升至7个月最高水平。英镑/美元扩大涨幅至逾1.4%，涨破1.49，一度上至1.4931，为去年12月以来首次。

市场的确很拥挤，但方向不知怎的就错了。

英国当地时间3时45分，脱欧派领先50万票。威尔士等地区强烈支持脱欧。英磅跌幅一度近10%，接近近7年半新低。

当公投时间过半，管大宇推荐的期权组合尽管已经3倍浮盈，但无法平仓。问题还在于，尽管其仓位不重，但比起市场的买单还是有些大。也因为市场波动太过剧烈，做市商无法测算价格。

“无奈，只好降价兜售……”管大宇说。几番努力之后，卖单终于成交从0.29元的仓位至1.2元平仓，最终获取3倍正收益。

回看管大宇这次操盘，其小确幸在于，如果买1000看涨期权，再买1000看跌期权，最大损失只有2000。不赌方向，只关心是否“发神经”。市场的确发神经了，且超乎想象，近乎失序。其潜台词是流动性缺失隐现。

鄂志寰亦观察到外汇交易量上的非常快，价差明显拉大，市场风险上升。“可能会有一些交易出现困难。”

事实上，此前金融市场流动性短缺迹象已现。媒体报道称，上周四公投前夕，部分投资“绿洲”的流动性正在恶化。日元上周四在一分钟内一度上涨高达0.6%，然后几乎立即回吐了大部分涨幅。

据AXA　Investment　Managers驻伦敦高级经济学家David　Page称，目前欧洲主权债券的流动性下降了约三分之一。

云核变量外汇交易学院交易员导师，对冲基金部交易员刘夏坦言，在流动性低的情况下，极端市场情况很有可能发生。不管是电子交易还是语音交易的价差都会扩大。

可是，没有人可以预见——汇市剧幅波动之外，那种出现的极端情况到底是什么？

刘夏称，金融市场大幅波动之外，不排除其他欧洲国家效仿脱欧。

正如也有对冲基金经理开始酝酿新的投资机会。如此脱欧结果，意味着今后还有其他题材可做，比如Departugal（葡萄牙脱欧）,　Italeave（意大利脱欧）,　Czechout（捷克脱欧）等，所以相信今年还有很多稳定收益的题材。

现在，脱欧余波不断，全球金融市场巨幅波动。卡梅伦辞职力求10月选出新首相，英国央行将提供2500亿流动性。

这正如刘夏所预言，英国央行将会寻求英镑的稳定。她认为，2016年6月，如1992年索罗斯狙击英镑时的英镑大跌不会重演。英国央行虽未提及通过买卖货币直接干预市场，但宣布公投前后如有需要，向银行提供额外的现金流，也可能调整利率。“相信英国央行应该不允许如瑞郎黑天鹅般的破坏性波动发生。”

而短期来看，刘夏认为，脱欧后，一周内的货币对极端反应预测诸如：英镑兑美元：-800至1500点，7%-10%的下跌；欧元兑美元：-300至500点，3%-5%的下跌；欧元兑英镑：+400至600点，4%-6%的上涨；美元兑日元：+400至600点，4%-6%的上涨。

当下，英镑兑美元跌至数十年来最低水平。Jameel　Ahmad认为，在未来一段时间内英镑将持续下挫，而退欧公投将会对全球外汇市场带来长期持续性的避险情绪。

商品方面，Jameel　Ahmad判断，在英国宣布脱离欧盟后，避险需求大增，金价达到2014年3月以来的最高水平。若避险情绪横扫整个金融市场，黄金将因其避险资产地位获得进一步支持。

鄂志寰则分析，英国公投后全球金融市场的剧烈动荡意味着美联储今年加息的可能性再次下调，负利率可能从欧日走向全球范围。

“对人民币影响，短期加剧贬值压力，中长期，在金融市场逐渐回归基本面后，全球大范围负利率环境，可能会使人民币成为高息货币的代表，正利差因素对人民币汇率的支持作用将有一定程度的提升。”鄂志寰称。

只是，黑天鹅事件期间，不知道有多少成片的对冲基金在黎明之前倒去……这有待时间的发酵。