瑞银财富管理(UBS Wealth Management)首席信息官(CIO)Mark Haefele日前发布报告称，欧洲的现状已经彻底改变，投资者必须习惯“新常态”。

Haefele的核心观点是：

政治风险正在提升，我们将依靠央行干预、市场冷静、慎重的政治决策来保持全球经济的增长势头，支撑风险资产。

目前资产价格已经出现调整，我们对美股和欧洲高息债前景十分有信心。未来需要警惕政治和市场的压力指标，尤其是银行信贷息差。

具体来看，Haefele认为，未来全球市场的结局将由“央行干预、全球风险偏好、政治风险和经济传导”的进程来塑造。

央行干预

对于此次英国退欧事件，Haefele认为，全球央行反应迅速：英国央行、欧央行都承诺将保证流动性；瑞士央行、日央行都口头干预将避免货币快速升值；美联储在最新声明中称英国退欧是金融市场的关键风险之一。由此，瑞银认为，美联储七月加息几乎是不能的事，预期年内加息仅一次。

Haefele称，尽管央行似乎时刻准备着干预市场，但它们不愿意行动的信号对风险市场来说仍是负面信号。

政治风险

Haefele称，目前市场风险偏好足以支撑股票等风险资产未来数月的走势。但未来包括西班牙大选、希腊债务协商、美国大选、英国启动退欧等一系列政治事件，将抑制市场信心和整体风险偏好。

瑞银认为，政治风险将是未来监控的重点。英国退欧之后，法国、荷兰、意大利都有发起退欧公投的声音。任何欧元区成员国的退欧，将造成比英国退欧更严重的影响，目前金融风险近似于2011-2012年的欧元危机时期。

Haefele称，将重点关注银行信贷息差。对欧洲银行来说，目前30-50个基点的息差还在可控范围之内。如果我们看到长期息差的扩大，而欧央行又没有干预的意向，那我们对风险资产就会更为警惕。

经济传导

Haefele指出，长期来看，以上风险因素如何反映在全球风险资产上，主要还是看这些因素对全球经济增长的影响。市场风险因素传导至实体经济的基本渠道是更高的借贷成本（由于金融市场波动性）或者经济不确定性，而这两个渠道的最终导向都会是抑制投资和消费。

瑞银已经调降了欧元区经济增长预期0.25个百分点。不过，该行认为欧元区仍将保持1.25%的增长。

Haefele称，如果有信号表示这个预期过于乐观，这将进一步增加我们对风险资产的警惕性。

对于英国资产前景，Haefele认为，目前有三层不确定性：首相选举、贸易协商以及区域独立。相应地，我们认为英镑/美元将比公投前贬值10%左右，进一步调降英镑汇率预期——料英镑/美元未来3-6个月跌至1.32，未来12个月中反弹至1.35左右。