宏观要素冲击，宽松预期升温

上周全球金融市场最大的黑天鹅就是“英国脱欧”，随着重磅宏观要素冲击，美联储加息概率持续下降。根据联邦基金利率期货判断，1个月前，美联储7月加息概率为53.8%，而当前数据显示概率已经降为0，同时降息概率反而增至10%。从数据上看，美联储今年加息概率渺茫，如果加息最早也得推迟至12月，被动扩大国内政策空间。从M2增长情况来看，目前货币政策仍有空间，考虑到外部经济对国内的冲击，提高货币乘数即降准预期升温，甚至不排除降息的可能。如果货币政策宽松，则一方面对房地产消费有较强支撑作用，从需求端支撑黑色商品，另一方面，潜在的通货膨胀将推动大宗商品上行。

英国退欧以及美联储加息均对人民币汇率贬值造成较大压力，另外国内经济的持续放缓也从内部造成较大压力，下半年人民币贬值或加速。人民币贬值后，对应于盘面中的大连商品交易所铁矿石价格会被动上涨，同样50美元/吨，汇率为6.6，其对应折算价格为421元/吨，如果汇率升至7，则其对应的盘面折算价格为445元/吨。

全国日均粗钢产量拐头向下

由于4月钢价上涨，利润增加，钢材大面积复产，导致5月预估日均粗钢产量大幅增加，恢复到2014年的粗钢产量水平。进入6月，全国预估日均粗钢产量开始下降。6月上旬全国预估日均粗钢产量为234.75万吨/天，同比上涨4.93个百分点，环比下降1.59个百分点，不难看出，同比和环比增速均有所下降。

高炉开工率回到4月水平，盈利钢厂占比持续下降

从高炉开工率及盈利钢厂占比情况可以发现，截至6月24日，全国高炉开工率为79.42%，较1月初上5.39个百分点，较6月初下降1.66个百分点，较上周增加4.14百分点；同时5月以来全国钢厂盈利占比持续下降，从85.89%下降至48.47%。

截至6月24日，螺纹钢库存（含上海全部仓库）为388.72万吨，与1月初基本持平，较3月下降39.92个百分点，较上周下降4.4百分点。

总结

宏观要素影响权重短期快速上升，支撑钢矿价格强势运行，短期动能不减，逢回调偏多操作。但随着价格上行，矿山、钢厂利润将再度扩大。虽然当前产量有较明显收缩态势，但产能仍然是过剩的，利润刺激下，产量或再度快速释放，进而打压价格，基于此螺纹钢上方压力2330-2350，热卷2550-2580，铁矿石420-430。

风险点

去产能进度推进超预期，钢厂复产进度缓慢。