迪拜世界重组风暴对全球金融市场的冲击并未能持续，在美国房地产等优于预期的经济数据的提振下，市场风险偏好情绪迅速回升，美元因避险作用下降而重新走软并主导锌价继续上扬，12月伊始，LME三月锌价连续创下新高。经济复苏预期、美元贬值和通胀预期短期内有望继续拉动锌价再创新高。

全球经济复苏预期不变

IMF预期2010年新兴市场国家经济增长将加快，特别是中国经济在投资和内需持续增长以及贸易出口恢复的带动下GDP增速将加快至9%。而发达经济体经济增长速度相对缓慢，失业率攀升和信贷市场紧缩将继续延缓发达经济体复苏速度，带动当前一轮反弹的政策力量未来也将逐渐减弱，特别是，财政刺激将减少，库存重建也将逐步丧失影响力，IMF预计2010年发达经济体GDP增长1.3%，增速远低于危机前水平。尽管发达经济体复苏缓慢，但全球经济复苏预期会维持不变。

加息预期出现前美元继续走软

2009年3月至今美元持续走软主要因全球经济复苏预期下风险偏好情绪攀升，美元避险作用降低导致资金流回到股市期市等高回报市场。我们认为在加息预期出现之前，风险偏好将继续主导美元跌势，加息预期出现之后，美元将因国际资本流入和套息交易而出现中期反弹，而我们认为美国升息预期最早可能出现在2010年下半年，届时美联储议息声明措辞可能出现较大的变化。

2009年全球性宽松货币政策、美元贬值及大宗商品价格上涨促使CPI增长率触底回升，反映通胀预期的美国十年期国债收益率2009年初开始攀升，通胀预期驱使大量的投机资金流入到大宗商品市场来避险并进一步拉动商品价格上涨。

OECD国家需求正在反弹

今年10月中国进口精锌2.78万吨，环比减少21.5%，较2月高点下降77%，在四季度LME锌价有望维持强势的情形下，套利比值有可能继续维持低位且不利于进口，即便贸易商还存在一定的长协合约未履行，四季度国内进口下滑趋势也难以逆转。

OECD领先指标自2009年3月以来开始触底反弹，预示经济在二季度末已经开始复苏。OECD国家在去库存结束后，随着经济和需求的复苏，下游生产商补库存意愿强烈，OECD需求复苏很大程度抵消了中国进口下降给全球市场带来的过剩压力。

产能重启短期压力有限

尽管中国产能重启规模很大以及国外部分炼厂逐步开始复产，但我们认为重启短期内给价格带来的压力有限。首先，国内继续重启规模已经有限，部分重启的产能也将被稳定增长的需求消耗掉。即便国内的隐性库存已达到60万吨并有可能继续增加，但在中国适度宽松的货币政策下，中间商和贸易商还贷压力较小，他们并不急于卖出抵押仓库的锌锭来获取现金流，除非货币政策明显收紧或锌价大幅回调，但四季度出现上述两种情况的可能性极小；其次，国外在产能重启初期，OECD国家“补库存”活动能够很大程度上消耗重启的产能。

锌价近期强于铜和铝

近期内外盘锌价走势都要强于铜和铝价，主要原因是：今年锌价涨幅要小于铜价，锌的产能和库存压力较铝要小，短期投资锌的安全边际会更高，在市场流动性过剩的情况下，短期锌的吸引力超过了铜和铝；LME铜库存三季度以来持续快速上升，铝库存虽然增速下降但仍处在历史高位，而LME锌库存处在历史相对低位且最近增速缓慢，相对锌，短期市场对LME铜铝库存的担忧更大。