本周棕榈油市场整体呈现底部企稳震荡态势，连盘方面主力9月合约在5000-5150价格区间窄幅震荡，BMD盘面走势稍弱，周度下跌3%。现货方面，港口24度FOB跟随盘面企稳反弹，近月在635美元，基本持平上周，华南现货稳定在5350元/吨，港口库存继续下滑至41万吨左右。国际市场上，豆棕价差仍然在低位窄幅波动，近月波动在50美金，较上周小幅收窄，8-9月价差在70美金，远月在90美金。

展望后期走势，首先资金方面，国内棕油主力9月合约过去一周持仓波动在40万张左右，1月合约持仓稳定在20万张左右，资金进出保持稳定，增量入场并不明显，行情维持横盘整理态势。其次从技术形态来看，9月合约在前低5000附近完成探底回升，支撑力度明显，5100的跳空缺口完成回补后形成阻力位，价格维持窄幅的区间震荡，目前来看，价格底部支撑力度仍然存在，关注后期价格对区间的突破情况。

回到基本面，棕榈油供求两端仍然保持稳定，新的数据对行情影响并不大。产地供给端方面马来棕油产量进入增产周期，但受到厄尔尼诺天气的影响，供应增速的回复仍然需要时间，受产量基数较低的影响，短期对库存的压力仍不明显。SPOMMA数据显示，马来6月前20日产量增幅环比在8%左右，市场对全月的产量预估在10%左右。需求方面，库存的压力仍然集中在出口需求上，SGS数据统计显示6月1-20日出口在71万吨，较上月同期下滑10.2%，其中印度进口大幅下滑在9.5万吨，中国方面进口量仍在持续走低，海关数据显示5月进口棕榈油19.4万吨，去年同期48.7万吨，年度1-5月累计进口323.4万吨，去年同期331.4万吨，降幅集中体现在2季度。后期来看主要消费国仍倾向于消化国内库存，中国方面库存仍然维持紧张，等待利润窗口打开，目前棕油市场进入低需求及产量增幅放缓的博弈中。

天气方面，CPC最新数据显示在6月份厄尔尼诺状态已逐渐进入ENSO中性区间，赤道附近主要尼诺检测区域的SST值跌至0值或负值区间，证实了ENSO中性的状态。目前多数气象模型支持北半球秋季进入拉尼娜状态，2016年8月之后发生概率已大于70%，冬季处于发生概率的峰值在76%，不过值得注意的是，拉尼娜的强度目前认为是偏弱的。产地方面，6月份马来印尼降雨处于季节性恢复状态，累计降雨量较前期有所恢复，但较历史平均水平并未明显增多。

综上来看，我们维持棕榈油底部区间震荡的观点，价格的底部区间仍然相对牢固，目前尚未具备趋势性下跌的条件，关注库存拐点出现的时间及后期产量预期的走势情况。在宏观上，英国退欧可能会扰动全球金融市场，市场避险需求预期增加，系统性风险值得保持关注。