核心观点：

基本面上整个正向的反馈系统依然在运行着，虽然开始消费下游的承受能力，但是只要常规纱的价格上涨依然延续，那么预期依然没有完全走弱，同时也开始脱离基本面，消费资金的情绪，但是也依然没看到衰竭的迹象。而最大的不确定因素，政策，依然态度暧昧，也给市场了想象空间，短期的资金退潮很难。

今天郑棉期货又“疯了”，小神棉再度归来，主力1701合约盘中一度触及涨停，虽然尾盘没有封住涨停，但是短线的量能配合不错，加上趋势指标MACD继续发散上冲，连KDJ都没有出现死叉，这就表明短线上冲的动力依然有。而今天这么一涨，笔者又被不少朋友“骚扰”了，市场怎么了？有啥特别的消息？现在下游怎么样？

其实仔细说起来，现在的期货市场与下游的关系并不大，有点类似自拉自唱的意思，但是不容否认，短期内市场价格与基本面之间的正反馈依然在发生。

从期货和本年度的现货状况看，市场上之前几天的正常新疆棉价格基本在13400-13500公定带票价格，这样的价格，如果按照当前状况交到9月做仓单，大约的费用在600左右，以这样的状况，即使以这样的价格成交，然后交仓单，与期货价格也基本是持平的，何况如果是按照此前新棉的加工成本在都在13000以下，如果指标方面稍微好点，交仓单利润是不错的。但问题是现货这样的价格下游接受么？答案是当然接的不多，做个简单的算术，以正常的加工费5600-6000计算，如果13400的公定价格，也就是13700左右的毛重价格计算纱线成本13700*1.08+5800=20596，这样的价格显然高于现在市场上普梳纱线的价格的，所以纺织厂不去接也是正常的。

但问题是，期货的上涨，强化了有货的贸易商持货的意愿，虽然下游接的不多，这样的价格超出纺企的接受度，但是问题是现在9月有23万手仓单，以此前商业库存所显示的新棉余量看，实际有在高位套保交仓单的选择，当然前提是这些货可以交仓单，但是，能报价在13400左右的资源，等级上3128、2128等居多，这样的交仓单一般不会有太大问题。所以现货价格很难下去支撑了期货价格，期货价格上涨又会带动现货价格上行，现货价格上行带动指数上行，指数上行通过抛储的定价机制影响抛储的起拍价格。

当然只是影响抛储的起拍价格的话，对抛储的影响并不大，加价可以小么，但问题是现在抛储不放量，现在的节奏明显就是周末检验的保证周一周二承诺抛储量，但是后面就越投放越少，国储实质上在实施一种饥饿销售，所以当起拍价格上涨的带动下，实际成交价格也在上涨，而成交价格的上涨又使得国储的转售价格又上行，支撑新棉的价格。好了，说到这里，一个完整的正反馈链形成了。

另外从新年度的预期来说，现在面临一个最大的问题，按照当前这样的市场环境以及抛储节奏，实际纺企库存虽然有所上升，但是依然多数在半个月到一个月的状况，纺企在备货的时候有一定的疑虑，就是什么时候棉价下跌，但是即使这样，拍不到货，竞价激烈依然是现在储备成交呈现给我们的状况，当然这个过程中，实际上贸易商也在参与，大家在中间环节留存的库存是在增加的，所谓买涨不买跌就是这个道理，但是以这样的抛储投放，市场依然偏紧，那么到8月份，当纺企要备货9月到10月中旬的棉花的时候，如果要备货到一个半月，那这半个月的库存哪里去找？储备投放不够，本年度棉花价格过高，那结果很可能是储备价格继续被推高。

而在市场预期和市场环境改变的情况下，收购价格会低么？答案是不会！这样的状况下，棉农为什么要低价卖，预期价格强势的情况下，棉企低价收收的到棉花？答案也是否定的，所以如果这样的市场环境持续，新年度的新棉价格也不会低，加上现在都在炒作的减产预期，如果落实，就会对价格形成更大的支撑。所以这是为什么1701想象空间更大的原因。

所以从上面两个链条看，实际上郑棉上涨跟下游的关系并不大了，至少短期来说是这样的，打个比喻，现在的状况是，原本供大于求、库存消费比巨大是吧？但是现在在进口控制，新棉余量有限的情况下，国家成了垄断主体了，既然供大于求，那么把供给收缩一下，自然就变成供小于求了。

当然这样的状况实际上是类似于一个自我加强的系统，郑棉期货价格强势，现货价格自然也强，现货价格强势，支撑抛储成交和抛储价格，抛储又不放量，然后供应端基本面强势，加上做多赚钱效应明显，吸引场外资金，继续加强趋势。当然也有问题，那就是这些场外资金现在入场，之后不太会去接现货，因为要现货没用，不能吃，也不能用，但问题是可以打时间差，做击鼓传花的游戏，只要“我不是最傻”就可以了，加上整体商品如火如荼，成为最后接棒者的可能性就小了很多，那么行情就还可以继续。

之前笔者不止一次的用过这个表格的对比，现在看来还是比较清楚，现在国外市场确实现货紧缺，除了巴基斯坦的新棉开始极少量的上市以外，其他主要北半球产棉国新棉上市的空档期至少还有三个月，外盘的纱线价格依然高位，而且极高，如果按照去年同期进口纱每月接近20万吨的进口量看，留给国产纱的空间是有的。但是可以看到，以当前的国储价格看，实际到厂接近13000，利润继续缩减，甚至部分加工费较高的工厂可能开始亏损，但是不是这样了就意味着抛储难以持续这样的成交了呢？并不是，因为至少常规纱线产销依然可以，有涨价预期，那么这样的状况依然可以持续。

所以从这个意义上看，现在的期货上涨从现在开始已经在消费几方面的东西，第一个就是下游纱厂的承受能力，第二个是政策的维持度，第三个是资金的情绪。下游纱厂的承受力取决于两方面，一方面是内外的价差，也就是对进口纱的挤压，很显然，从期货上说，明显如果按照期货直接去折算，现在成本已经明显高于外盘成本了，所以如果外盘维持这样的价格或者下跌，对于当前的郑棉预期来说应该是有利空的。

但问题是外盘现在也仍然偏强，加上主要产棉国的减产预期和炒作，短期至少依然没见到完全走弱的迹象。

而政策维持度这个问题就更难说了，但是从此前各种版本传言熄火来看，至少当前也看不到改变的状况。而对于资金情绪来说，当前整体市场强势，也依然看不到调整迹象，从阻力位看，在130左右一线的平台是强阻力位，可能会有震荡调整，但完全退潮依然难以预测。

而从郑棉本身来说，短期周线指标上MACD依然在发散，KDJ没有出现高位死叉，所以短线强势依然，技术阻力位来说，在14600附近有黄金分割的阻力。

所以短线笔者对于郑棉总体的观点是，基本面上整个正向的反馈系统依然在运行着，虽然开始消费下游的承受能力，但是只要常规纱的价格上涨依然延续，那么预期依然没有完全走弱，同时也开始脱离基本面，消费资金的情绪，但是也依然没看到衰竭的迹象。而最大的不确定因素，政策，依然态度暧昧，也给市场了想象空间，短期的资金退潮很难。当然对于建议来说，现在实在说，在脱离下游基本面的情况下，风险在加大，不建议追多，但上行趋势中，短线做空风险依然比较大。现在的状况适用一句话，有些时候，别跟资金讲逻辑，资金本身就是逻辑。