今年以来，黄金无疑是回报率最高的资产类别之一。随着英国脱欧公投“黑天鹅”意外成真，金价再度飙升，国际金价突破1300美元每盎司，一度冲上1360美元的两年多来新高，年内迄今累计大涨24％，堪比2007年次贷危机爆发后的市场反应。在业界看来，避险需求、负利率成为目前金市吸金的主要推动力，并带动沉寂近4年的金市重新“牛气”。

金价升至两年多来新高

随着英国公投选择退出欧盟，新一轮的“黑天鹅”效应在全球金融市场再度展现，风险资产和避险资产呈现“冰火两重天”，投资者的避险情绪再度被激活。作为避风港，黄金在动荡的市场中又一次成为投资者手中的“稻草”，随着投资者纷纷涌入市场，金价大幅飙升。

到6月24日收盘，纽约市场金价收报每盎司1322．4美元，较前一交易日大涨4．7％，盘中价格一度冲上1360美元上方，刷新了2014年3月份以来的新高。

国际金价今年以来已累计大涨逾24％，半年的市场表现堪比次贷危机后的走势。据统计，前一次类似的半年大幅飙升还要回到2007年下半年，由于次贷危机引发市场恐慌，金融市场大动荡推动资金纷纷进入黄金市场，使金价在2007年下半年大涨近28％。“这一次的大幅上涨，更多还是市场对英国退欧的可能性及后果估计不足。”为此，混沌天成期货分析师孙永刚认为，直到投票前，不少投资者都认为英国的公投活动可能是一场“闹剧”，英国不会真正退出欧盟，但结果出乎意料，恐慌情绪加上不确定性的担忧使黄金暂时成为投资者手中“最安全”的资产。“意外”让黄金的相关资产也成为受益者，A股市场上包括山东黄金、中金黄金24日纷纷涨停，跟踪贵金属板块的贵金属指数大涨近8％，领跑涨幅榜。“值得注意的是，前一轮‘抢金’的大妈目前也基本或者接近‘解套’。”上海一家金饰店营业经理表示，2013年4月“抢金潮”期间金价高位每克290元左右，到目前上海黄金交易所的千足金报价回到280元上方，主要金店的金饰报价则升至每克360元附近。

多因素助推金价“跳涨”

与之前的保值推动温和上涨不同，在业界分析人士看来，今年以来金价上涨更多是避险需求带动的“跳涨”，投资者的避险情绪、对未来不确定性的担忧成为金市的主要推手。“除了近期的暴涨，今年黄金价格的上涨主要集中在1月末2月初。”有业内人士指出，年初由于中东地缘政治局势担忧升温，以及美联储加息步伐预期放缓，黄金价格逆转了近3年来的颓势，连续攀上1100美元、1200美元大关，其后则基本展开持续震荡。

避险的“威力”在投资及实物市场的不同表现也可见端倪。数据显示，衡量投资者避险情绪变动的黄金ETF基金今年以来持续增仓。到24日，全球最大的黄金ETF基金SPDR持有接近935吨黄金，接近3年来的最高水平，半年来该基金累计增持近300吨。

与此同时，投机者对黄金期货期权的增持也连创纪录。美国商品期货交易委员会的数据显示，到6月21日当周，投机者持有的黄金、白银期货期权净多头仓位双双刷新纪录新高。其中，黄金投机净多头持有25．68万手，创下2006年有数据以来的新高，显示出投机者强烈看好黄金的前景。

而实物市场却显得较为低迷，在中国、印度两个实物需求大国，近期衡量实物市场需求强弱的升贴水指标基本显示为贴水，意味着市场报价低于国际价格。尤其是印度市场，实物黄金的贴水高达每盎司55美元，较之前的数值持续升高，同时国内市场金价也从前期的小幅升水转为贴水1美元左右，表明实物需求疲弱。“经历了2013年抢金被套后，买金者多少更为理性。”黄金投资者韩小姐的心态代表不少消费者的想法。尽管不少人认为金价可能还会上涨，但在快速、大幅上涨后，真正下单购买仍较为谨慎。

在前几年的持续下跌中，黄金几乎成为投资者放弃的品种，然而今年来金价的“逆袭”让不少专业机构再度推荐，但是经过大幅“跳涨”后，金市还能再“牛”多久？“投资者普遍认为包括通胀、利率等指标的变动都会对金价带来影响，但是在更长的周期内，黄金与美元的反向关系才是最为稳定的。”山东黄金首席分析师蒋舒指出，金市的短期影响因素较为复杂，从长期投资角度来看，金价的变动仍需看美元的“脸色”。

在业界专家看来，当前黄金投资明显更复杂，即便越过了市场认定上涨20％作为门槛的牛市，价格波动也较大，尤其是“黑天鹅”事件常成金市主导。“‘黑天鹅’事件的难点是事前、事中以及事后的结果都难以预料。”专家指出，短期来看，对不确定性的避险以及对负利率的保值需求仍会支持金价，但如果美联储加息预期再度升温，金价很可能再度掉头向下。

专家建议，投资者仍需选择适当的投资渠道和方式，谨慎追高。中短期的操作仍需谨慎，尤其在前景不明的情况下，不妨更多地保持观望。