熨平资金面的波动，除了季末和半年末季节性扰动，还与MPA年中考核以及英国退欧带来国内购汇需求增加等因素有关。

临近年中，央行持续开展大额逆回购。

6月29日，央行在公开市场开展2100亿元逆回购操作，净投放600亿元，这已是6月14日以来连续第十二次净投放。“跨季的资金是稍紧张些，隔夜资金倒是蛮多的，比第一次MPA考核要好些”，一位城商行银行间交易员表示。总体稳定之下，波动仍在。

6月29日14：00左右，交易所质押式国债回购利率突然大幅拉升，GC001一度上涨220%，最高报10.025%，利率仅次于今年一季度末——3月31日时——的12.635%的水平。

“半年末通常都会有一定波动，市场对此都有预期，关键看央行的政策取向，此前央行已表示将确保6月末资金面的平稳，因此，今年资金面应该无虞。”兴业银行(15.310, 0.06, 0.39%)首席经济学家鲁政委表示。

央行维稳资金面

6月29日上午，央行在公开市场开展7天期2100亿元逆回购操作，中标利率维持在2.25%，将实现单日净投放600亿元，为6月14日以来连续第十二次净投放。

央行公开市场本周共有6600亿元7天期逆回购到期；其中，周一至周五分别有1700亿元、1100亿元、1500亿元、600亿元和1700亿元逆回购到期。本周无正回购及央票到期。上周公开市场净投放3400亿元，为两个月来最大单周净投放规模。

“今天银行间资金还好，隔夜比较充裕，7天也不算太紧张，但是交易所资金比较紧张。比上季度末MPA考核时要好。银行间大行10点之后开始大量出钱，就松了。”一位大行交易员表示。

熨平资金面的波动，除了季末和半年末季节性扰动，还与MPA年中考核以及英国退欧带来国内购汇需求增加等因素有关。

“今年资金面的可能扰动因素包括：MPA的考核，部分机构季末冲规模的旧思维以及季末提高超备使报表更完美。”鲁政委表示。

从央行投放看，央行已经连续第4个交易日将逆回购规模保持在1000亿元以上。6月29日操作较28日增加了300亿元，主要是为应对29日到期量的增大。但从实际的资金净投放规模来看，29日净投放量反而较28日的700亿元略减，显示央行维稳近期资金面的意图和节奏。

从银行间市场来看，上海银行间同业拆放利率（Shibor）微幅波动，多数上涨或不动，近隔夜利率微跌0.2BP。

记者采访的银行间交易员表示，跨季资金虽略有紧张，但是隔夜资金充裕，资金面好于3月末第一次MPA考核时，一些交易员甚至表示感觉不到资金面异动。“很多机构都提前准备了。”

“大行近期少量跨季融出，相比一季度末的紧张大幅好转，部分机构跨季需求已提前布局。”一位城商行交易员表示。

“央行全力以赴应对局面，开展大量的逆回购操作，以维稳资金面，确保资金面稳定。银行间本身资金面也比一季度末更加平稳。”招商银行(17.450, 0.16, 0.93%)金融市场部高级分析师万钊表示。

银行、非银机构“冰火两重天”

“MPA考核对银行间市场的资金面影响不大，主要影响交易所市场。因为MPA限制银行对证券公司、基金等非银机构的拆解，但不限制商业银行之间的拆借。”万钊解释称。

这导致银行与非银市场冰火两重天。

6月29日，上交所质押式国债回购利率下午突然异动。其中，隔夜GC001在14：00左右突然被拉升至最高点10.025%，上涨220.29%，最终收盘报6.445%；7天期GC007也在14：04左右突然拉升至最高点4.795%，上涨49.84%，最终收盘报4.115%。

当日，深交所债券质押式回购也出现突然拉升。隔夜R-001下午突然拉升至最高9.500%，大涨280%，收报4.900%。7天期R-007在上午11：15左右却被突然拉低至最低1.000%，下跌73.47%，收报4.200%。

“GC001的波动受到多重因素的影响，可能与投资人对一些交易机会杠杆化利用有关，也可能MPA的影响有关。”鲁政委表示。

“一些机构可以通过交易所融资来弥补银行间跨月资金的缺口，”一位交易员解释称，“比如说，一些基金选择卖掉流动性好的短券、短融、短利率债，还可以提前找有额度的机构做下DC（代持）。”

结果是，“感觉现在的跨月资金利率不能全部反映跨月资金成本。”前述交易员认为。

MPA影响信用市场？

MPA对银行影响最明显的财务报表上的调整，会对各条线下的资产负债下达细化指标，该砍掉的砍掉，该增加的增加。“一位银行业人士表示。

在对外影响上，“MPA考核可能会对两个市场产生影响，一是借款市场（信用市场），二是银行间市场。”国泰君安银行业分析师王剑在其研究报告中表示。

其中，“MPA对银行间市场的影响是脉冲式的，通过收紧拆借非银对银行间市场流动性形成扰动”。

而在信用市场，“MPA考核会影响银行的信用投放，使得银行逐渐减掉收益率较低的资产。从目前来看，银行会减少债券的配置。”万钊表示。

万钊认为，银行信贷增长比较平稳。而在今年1月以来，债券收益率走高，其中也有银行将资金从债券市场出来，配置到非标等市场上。此外，一些基金可能也会通过出售股票回收流动性，影响资本市场。

“对借款市场的影响更多是结构性的。广义信贷考核对信贷规模增长的影响有限，但可能会进一步倒逼银行审慎放贷，导致部分领域的信用可获得性变差。” 国泰君安银行业分析师王剑认为。