一直在国内寻找合适并购对象的华菱集团，最近将部分精力放在了同城兄弟湖南省冷水江钢铁有限责任公司(下称“冷钢”)，悄然启动了对冷钢的并购尽职调查。

　　不过，CBN记者从多方面了解到，虽然当地政府和冷钢都对华菱“入主”比较支持，但由于冷钢产品构成和赢利能力与华菱有一定差距，并购后能否取得预期效益尚存风险。

　　高位并购?

　　早在几年前，湖南省内一些钢厂就被重组到华菱集团，目前华菱和冷钢是湖南省内仅存的两家钢企。昨天，记者从知情人士处获悉，华菱集团启动了对冷钢的并购重组尽职调查。不过，是否整合成功或以什么方式整合要根据调查结果及整合效应来衡量。

　　作为民营企业的冷钢，目前74%以上的股权是由一家叫湖南博长控股集团有限公司(下称“博长控股”)”持有，而博长控股80%以上的股权是职工持股，因此华菱要想收购冷钢，还需要冷钢股权改制完成，目前改制工作正在进行。

　　“省内钢铁重组并无太多悬念，因为冷钢的产能对华菱具有诱惑力，另外还有相关政府部门的支持，政府的撮合是一个重要因素。但也要看到，冷钢资产算不上优质，主要产品螺纹钢长期赢利能力不强，与华菱其他子公司湘钢、涟钢和衡钢相比，无论是产品结构、装备水平，还是赢利能力、持续增长率、管控模式等差距都是比较大。”上述知情人士告诉记者。

　　冷钢是以生产螺纹钢为主的钢企，目前钢产能300万吨，主要产品结构为150万吨螺纹钢，其他也都是建筑用材等低端产品。这与华菱集团重点发展的汽车板、高强船板、石油管等完全不同。

　　一位钢铁业分析师更是指出，螺纹钢价格今年居高不下，因此对以螺纹钢为主导产品的冷钢来说，今年效益是不错的，但对华菱来说，则是相当于在一个企业盈利高点时进行并购，因此并购双方能否对企业长期赢利能力、资产的合理价格等方面达成一致意见，将是并购成功的关键。

　　华菱集团一位高层也对记者坦陈，现在公司最担心的就是并购后的风险控制，“虽然目前冷钢效益不错，但主要是因为目前国家出台扩大内需计划，加大基础设施建设拉动了相关钢铁产品销售。这个时期一过，市场需求环境改变后，肯定会有相应低谷。冷钢产品又比较单一，效益下降是有可能的，而目前冷钢股权里民营资本占了很大一块，都是职工持股，如果一旦市场发生变化，大家能不能接受和理解，也令人担心。”

　　寻求省外并购

　　当然，冷钢并不是华菱唯一选择。目前华菱也在积极与省外钢厂接触。“我们对并购目标的选择是，要与华菱发展战略相符，是否与现有产品和工艺配套、是否具有区域市场的优势、产品在市场上是否有特色和优势。在产品系列上，则坚持低端产品在省外，高端产品在省内的原则。”华菱上述高层告诉记者。

　　此前，华菱曾参与对江西南昌钢铁的竞购，当时华菱集团一位高层就告诉记者，华菱主要是看中了南昌钢铁弹簧板的市场占有率全国第一。最近，华菱还在就参与通钢集团并购进行洽谈，也是看重了其远在东北的区位优势。

　　2008年华菱集团产钢1083万吨，销售收入700亿元，利润31亿元，与宝钢、河北钢铁集团等相比，仍然处于“钢铁二线集团军”。而华菱集团董事长李效伟曾告诉记者，公司希望利用金融危机时期实现“弯道超车”，走低成本扩张、并购重组之路。

　　值得注意的是，为实现“弯道超车”战略，华菱集团与华融资产管理公司签署战略合作协议，联合组建中国钢铁产业投资基金管理公司，远期规模将至100亿元，这一基金主要就是用于钢铁业投资和并购。