5月底以来，螺纹钢期货价格在2000元/吨附近形成双底，近期在资金的推动下，走出了一波反弹行情，从最低1900元/吨附近上涨至最高2286元/吨，上涨幅度将近400元/吨。那么，现阶段20%的涨幅之后，还有多少空间，反弹趋势如何？本文将从供给端、需求端、宏观氛围三个方面进行梳理。

从供给端来看，6月初唐山园博会限产结束后，复产速度较快，唐山高炉开工率从51.3%恢复至83.2%；全国高炉开工率从75.28%恢复至82.93%，产能利用率由81.47%恢复至82.93%，稍低于限产前值84.76%。总的来看，短期限产因素消失后，高炉开工率恢复至年内高位附近，钢厂减产动力不足，供给压力较大。库存方面，进入5月、6月需求淡季后，库存仍没有累积起来，截至6月24日，全国螺纹钢库存389.2万吨，仍旧保持下降趋势，整体水平在年内最低位附近，超低的社会库存水平使蓄水池功能大幅减弱，贸易商话语权进一步减弱。

从需求端来看，找钢景气指数显示，4月底以来，随着价格的下跌，整体成交水平下了一个台阶，找钢指数中的全品类景气度指数围绕30上下波动，真实反映了淡旺季成交切换的过程，短期来看，随着价格的反弹，成交情况自底部开始回升，但仍处于中轴附近，反映了近期的期货价格上涨资金面作用较大，现货成交并没有表现，期货的强势能否有现货成交好转的配合，是反弹持续性的重要考量因素，后期，须密切关注找钢景气度指数的变化。

从宏观氛围来看，当前市场的焦点集中在英国退欧的影响上，英国退欧公投的结果出乎了大部分人的意料，其短期的影响集中在汇率市场，英镑大跌、欧美股市大跌、美元大涨、黄金大涨，然而，其对国际贸易间的长期影响还远没波及到黑色系的实际供需中。因此，盘面的反映是理智的，短期的人心扰动并不足以改变反弹的趋势。

综上所述，进入需求淡季后，在供给总体仍处于高位的情况下，社会库存并没有相应的累积，印证了淡季不淡的特征较为明显。而在基本面不温不火的情况下，反弹的动能主要来自于资金的炒作，炒作的逻辑在于期现价差的修复和需求好转的预期。对于市场成分来说，当期货价格开始升水之后，钢厂套保盘的力量会加大进入，博弈的格局将发生较大改变，积极的锁利润和需求旺季的预期之间，平衡点的形成还未来到。