国内流动性整体保持稳定

周三，上证指数振荡收高，站稳2900点，尾盘银行股异动。上证成交量达到2234亿元，为6月以来最高。自上周五英国脱欧公投之后，本周A股已经出现连续三日上涨，国外大部分股市出现了大幅下跌。此外，人民币汇率近期出现了大幅下跌，因此A股或将受到多方面因素的压制。

受股市回暖影响，三大股指期货品种价差均有所收敛，融资融券数据连续三天增加。英国脱欧影响逐渐减弱，短期市场情绪乐观。对于后市，股市多空因素交织，大概率以振荡行情为主。

欧美股市止跌，国内流动性稳定

自上周五英国确认脱欧之后，全球资本市场出现了大幅波动。欧洲股市和汇率出现大幅下跌，大量资本流出欧洲，纷纷流入避险资产，美元和日元大涨，黄金和债券也被大举买入。在经过三天的下跌后，欧美股市于周三止跌，英国脱欧造成的恐慌性抛盘暂时消退。

在此期间，人民币兑美元汇率连续三个交易日下跌，贬值幅度超过1%。中国外汇交易中心计算的CFETS人民币汇率指数变化不大，基本保持稳定。人民币的持续贬值，对国内流动性造成压力，资本外流或有所加剧。与去年相比，本次贬值比较温和，并没有造成过多的恐慌，基本在央行的可控范围之内。此外，在经济数据不佳以及英国退欧等风险事件影响下，美联储短期加息概率再次降低，对人民币汇率冲击力度减小。

从央行的货币政策来看，现阶段以稳健略偏宽松为主。近期在人民币贬值压力较大期间，央行扩大了市场流动性的投行。上周央行通过逆回购向市场净投放4100亿元，本周前三天则向市场净投入2300亿元流动性。目前市场短期回购利率较前几周虽有所上升，但是幅度不大，市场整体流动性依然稳定。资金相对紧张的6月即将结束，后期在央行稳健货币政策大背景下，市场流动性将保持整体稳定。

下半年经济压力依然较大

上半年国内经济回暖，房地产和基建投资亮眼，CPI回升，经济有弱复苏迹象。但接近年中，经济形势有所恶化，市场对下半年经济的担忧再次增加。

首先是领先指标PMI开始走弱，5月中采制造业PMI持平，财新制造业PMI低于前值。其次，上半年房地产和基建双轮驱动模式有所弱化，房地产数据于5月开始回落，基建虽然仍保持较高增长，但恐独木难支。第三，固定资产投资下滑，民间投资出现断崖式下跌，企业主动投资意愿减弱，经济回暖动力不足。最后，近期我国出口出现量升价跌现象，整体有所好转。但是在英国脱欧之后，欧盟经济大概率将出现较大幅度下滑，这将会对中国出口造成较大不利影响。

下半年经济形势严峻，供给侧改革会陆续推进，企业盈利总体不乐观，推动股市上涨动力不足。

从风险端来看，下半年面临的不确定性依然较多。主要有以下几个方面：一是美联储加息问题。在上半年美联储未加息之后，下半年加息概率大增。二是信用风险。上半年企业债违约创新高，下半年兑付压力依然较大，违约事件将会不断出现。三是金融监管趋严。证监会主席刘士余上任以来，在两个多月的时间内出台了一系列监管政策，无疑传递了监管从严、引导资金脱虚入实的信号。A股是一个对政策比较敏感的市场，政策监管趋严或改变资金的风险收益预期，从而影响市场中期运行，需警惕黑天鹅事件对股市的影响。

总体来看，目前国内经济压力较大，企业盈利前景不佳。在金融监管趋严的情况下，资金有脱虚入实的趋势。然而，在市场流动性整体稳定的情况下，股市仍然会有阶段性反弹行情。