上月末爆发的迪拜债务危机曾一度令商品市场出现恐慌，但并未形成阻碍商品牛市的一道屏障。沪胶自11月突破20000元关口单边上涨后，借助此次事件完成了本轮上涨以来的第一次有效调整，随后主力1003合约于上周五再次创出22645元/吨的年内新高。目前，国内产区云南农垦已经停割，海南农垦也将于本月底逐渐停割，本年度国内市场的橡胶供应即将画上句号。在岁末年初之际，沪胶将如何演绎呢？

　　美元长期跌势恐难有实质改善

　　上周五令金融市场震惊的是，美国11月非农就业数据仅仅减少1.1万人，远好于预期的减少12.5万人，为2007年12月以来的最强劲表现。同时，10月和9月的非农就业修正数据也较初值有不同程度减少，美元指数受此利好大幅飙升1.28％收盘。美国强劲的劳工数据虽然短期内对美元构成支撑，但其持续走强的根基并不牢固。

　　本轮商品牛市的内在动力来自于美元贬值，货币泛滥导致对未来通胀预期增强，资产价格泡沫在此阶段不断膨胀，美元涨跌对商品走势起到了至关重要的作用，这也是今年商品走势的一大特点。未来美元的走势仍承受着来自各方的压力。上周，澳大利亚央行几个月来连续第三次加息，使其基准利率上升到3.75％。欧洲央行已经决定，将银行融资借款利率与基准利率挂钩，而不是之前普遍预期的固定在1％，这表明未来任何加息行动都将直接导致银行间融资成本上升，政策收紧之意表露无遗。与此同时，美联储主席伯南克在几次讲话中对经济刺激政策仍反复强调“平稳退出”，加息更是遥遥无期。本月初，奥巴马政府宣布向阿富汗增兵3万人，届时总人数将超过10万人，这无疑在美国庞大的反恐债务上又增加了沉重一笔。自反恐战争以来，美国年度财政支出已从2000年的1.8万亿美元增长到目前的3.5万亿美元，财政赤字水平不断攀升，这是美元本世纪以来持续走低的最根本原因。可以预想，未来数月美元仍因外围的压力而延续长期低迷的格局。

　　国内停割期将至，供需面逐渐偏紧

　　本月底之前国内两大农垦将陆续进入停割期，这意味着明年一季度国内天胶供应处于“真空”期，转为纯粹消化原有库存的阶段。截至上周，国内天胶现货市场受期货价格上涨的带动，在中橡网适用于期货交割的全乳胶SCRWF的成交均价在21000—21500元/吨，海南农垦已经封盘不对外报价，只有云南农垦有少量挂单。对于未来市场前景的看好，使得农垦惜售心理加重。从上期所的天胶库存情况看，11月20日公布的库存总量为133997吨，创下2004年以来的新高，但随后连续两周出现大幅下滑，截至12月4日，天胶库存量降至117093吨，两周时间内减少接近2万吨，出库迹象明显。随着国内天胶供应的减少，库存下滑的趋势有望一直持续下去，这将对国内天胶现货价格的高位运行起到明显支撑。

　　东南亚产胶区目前虽然仍是供应旺季，但与此相反的是国际胶价逆势上扬，不断刷新年内新高。截至上周五收盘，SICOM新加坡现货市场的泰国3号烟片报2850美元/吨，印尼20号标胶报2820元美元/吨，双双站上2800美元/吨。而东南亚三大主产区自明年1月末开始，由北向南逐渐进入落叶季，天胶供应将大幅减少，按照目前价格的上涨速度，站上3000美元/吨会非常快，冲击去年的3300美元/吨的历史高点也只是时间问题。按照上周五20号标胶2820美元/吨折合进口复合胶成本为23244元/吨，折算成13％增值税的价格为22450元/吨，与沪胶现货月1001合约收盘价22235元/吨相比的升水幅度仅为214元，比价结构仍在合理范围内，今后两个市场的上涨仍将同步运行。

　　随着全球经济的复苏，目前全球的汽车市场较年初已有明显改善。11月份，美国新车销量746928辆，基本和去年同期持平，微增139辆，换算成全年销量大约1093万辆，但比上年骤减二成以上基本上已成定局。不过，相比去年11月雷曼兄弟破产使得美国车市坠入谷底的时期，近期车市见底的迹象明显。截至上周，欧、美、日、韩等国全球主要轮胎生产企业宣布在2010年1月1日起集体提价，这将给国内受到“轮胎特保案”的轮胎企业带来些许机会，明年国内轮胎产量有望继续保持刚性增长。

　　综合来看，沪胶的上升格局已经确立，有理由相信在商品属性和金融属性双重作用下，未来价格将走得更远。