前不久，沪深交易所分别发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》和《上市公司停复牌业务备忘录》，以规范上市公司停复牌行为。此次沪深交易所发布停复牌新规，显然并非仅仅只是为了“迎合”纳入MSCI指数这么简单，而是上市公司随意停牌与延期复牌倒逼下的结果。

随着并购重组门槛的降低，近几年上市公司并购重组呈现出如火如荼的态势。然而，在火爆的背后，也产生越来越多的问题，比如随意停牌与延期复牌现象，就遭到市场的质疑与诟病。此次沪深交易所出台停复牌新规虽然涉及到股价波动及重大事项、股权激励与员工持股计划、并购重组、股权再融资等多个方面，但毫无疑问其主要“针对”的是上市公司并购重组中的停复牌行为。

目前沪深市场每个交易日停牌的上市公司在300家左右，而随意停牌的现象到底有多严重，或许数据更能说明问题。来自Wind资讯数据显示，截止5月27日，涉及重大资产重组事项停牌的A股上市公司共计208家，其中有64家停牌时间已经超过了3个月，13家超过6个月。而像建发股份、恒康医疗以及三变科技等上市公司，其停牌时间甚至已经超过了300天。超长的停牌时间，不仅剥夺了投资者的交易权，更会引发市场的流动性问题。

其实，对于上市公司的停复牌问题，此前监管部门亦出台过相关规章制度。比如上交所在2015年1月前后，曾陆续发布了《关于规范上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》、《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》，着重明确了非公开发行和并购重组两个主要业务领域的停复牌标准和要求。像《上市公司重大资产重组信息披露及停复牌业务指引》，就规定上市公司并购重组的停牌时间最长不超过5个月，但事实又如何呢？某些上市公司停牌时间即使超过了5个月，也会以多种理由突破期限，为其继续停牌创造“条件”。

此次沪深交易所发布的停复牌新规规定，沪市上市公司并购重组最长停牌时间为5个月，深市为6个月。但像此前一样，其为上市公司继续停牌留下了“后门”。比如上交所规定，除重大资产重组事项依法依规须经事前审批或者属重大无先例之外，上市公司筹划重大资产重组累计停牌时间不得超过5个月。像“重大无先例”的并购重组，怎么界定显然是值得关注的问题。那么，该规定就有可能被某些“别有用心”者所利用的可能。

因此，在沪深交易所对停牌期限作出相关规定的同时，对于上市公司可能利用“重大无先例”延期停牌的现象应该引起足够的注意。当然，最佳的选择是对所谓的“重大无先例”进行界定。否则，只要市场上不曾出现的，都有可能被上市公司解读为“重大无先例”。那么，停复牌新规有可能再次陷入形同虚设的泥潭。

另一方面，对于上市公司停复牌，个人建议可建立强制复牌制度。比如上交所规定的最长期限为5个月时间，那么只要期限一到，无论上市公司并购重组进行到何种程度，都应强制复牌。与此同时，上市公司应公告并购重组失败。如此，停复牌新规才会有威慑力。