摘要

前期镍价遭遇英国脱欧风险事件冲击，短期出现急速下探，但是迅速调整完成即出现大逆转，近期保持强劲上行态势，并有意愿再度挑战震荡区域上沿位置，而且这次的基本面配合力度与之前相比更加充足一点。关注此次能否一鼓作气，强势突破。

一、宏观冲击短期过后，基本面因素占据主导

后续可能性，我们此前专题也对此有过评述，并基本符合预期。英国退欧事宜引爆连锁反应，欧盟可能引发的动荡，或影响美联储加息进程，市场已经预期美联储再次加息时间可能会推迟至12月份。而中国、英国面临可能的冲击可能会采取偏宽松的措施，近期国内降准降息预期再起，这种偏宽松预期下，大宗商品易受到资金提振。

需要注意人民币贬值对于进口或有不利影响，因此对于进口需求较大的镍而言，国内后期库存和生产的供应也将面临挑战，因此或支持国内镍价重心继续有所上移。

二、从供应端变化趋于乐观，利好消息较前期有所增多菲律宾镍矿供应引忧虑

之前我们也提到过新的政治格局引发市场对于菲律宾镍矿供应持续性的忧虑，但是其实今年镍矿实际的供应输出之前也已经出现了一些问题。由于镍价长期低迷，今年2月菲律宾镍矿协会（代表菲律宾60%产能的矿山）发表声明： 2016年镍矿出口至少减少20%。同时大多数矿山表示今年出货的时间会较往年推迟。一些生产高镍矿的矿山表示甚至希望通过停止高镍矿出口来稳定市场价格。在今年1-5月的菲律宾对外输出已经显现端倪。

菲律宾镍矿供应缩减

我国作为菲律宾镍矿的最大进口国，90%以上矿石来自于菲律宾，今年以来镍矿石进口持续下滑，港口镍库存持续回落。1-5月进口镍矿761万吨，较去年同期下降25%。5月有所恢复，后期或继续增加，但若菲律宾供应出现问题，则将继续影响进口矿石量。进口缩小同时，我国镍矿库存也在出现不断下滑态势，国内镍铁加工受原料制约影响继续加深。

我国镍矿石进口持续回落、镍矿库存持续下滑

镍相关行业变化

我国自印尼限矿以来，就开始致力于突破对外强烈矿石依赖的限制，不少企业开始尝试国外建厂，并且逐渐达产，并通过镍铁进口方式回流国内，在这种情况下，镍铁进口量出现显著增加。与此同时，国内镍铁生产或因成本，或因环保需求逐渐下降，国内2015年的镍铁产量较上一年就出现了18%的降幅，产业转移形态明显。据印尼青山工业园消息，四月份镍铁生产再创新高，单月生产镍铁已达8万吨实物吨，并已全部运回中国供青山系国内企业生产使用。另外，园区内第三个入园项目ITSS年产60万吨镍铁项目正在按计划、有条不紊、紧锣密鼓加紧建设，预计将于2016年年底投产。届时，印尼青山工业园区年产160万吨镍铁（16万吨金属镍）的生产能力将全面达成。国内镍铁产量下滑将逐渐由此弥补。此外，由于中国镍生铁产量下滑，据Metal Bulletin消息，已经有至少两座不锈钢厂同意三季度镍含量为30-35%的镍铁以升水200-250美元/吨成交。该升水基于伦敦金属交易所价格，相比今年二季度升水上涨100美元/吨。后期镍铁进口仍将保持旺盛。

这两年另一个显著变化是国内电解镍进口也在大量增长，尤其是俄罗斯镍大量进口，国内库存丰富。期货镍库存已经直逼10万吨大关，若再加上保税区等库存，实际库存量约在22万吨左右。而由于国内镍铁产量下降，而镍板库存丰富，供应庞大，下游用镍企业有些也在尝试用低镍铁+电解镍方法替代高镍铁进行生产，这对于电解镍去库存无疑是具有正面效用。

不锈钢预期转旺

夏季不锈钢需求平淡，但是产量回升库存增长。一方面，随着本年国内钢价的大幅上涨，销售利润的增大，使得钢铁企业出口减少转内销增加，2月、4月相对明显，5月随着国内复产高炉开始出货，供给量不增加，国内市场价格的不断压缩，出口数量又开始回升。另一方面，中国二季度不锈钢产能增长，不锈钢会跟随钢铁行业变化波动，前期虽然出现价格回落，但是近期已经逐渐回升向上，第三季度是传统的钢铁行业旺季，不锈钢相应需求预期也在发生偏好变化。

根据中联钢统计数据：1-6月份300系不锈钢产量为565万吨，较2015年1-6月份498万吨，增长67万吨，增速为11.8%，对镍需求增加5.36万吨。

虽然我国面临较多的反倾销诉讼，但是出口情况表现良好。海关总署公布的数据显示，2016年1-5月我国累计出口304不锈钢板4628万吨，同比增加277万吨，同比增长6.4%。1-5月我国累计进口304不锈钢板532万吨，同比减少16万吨，同比下降3.0%。不锈钢行业整体的良好发展态势，对于后期镍原料需求的提振仍会存在。

不锈钢价格前期回落后有所企稳回升

三、操作建议

综合上述，镍价近期重心稳健上移，伦镍8800-9000企稳反弹，站稳9500美元或进一步走升，但是此线由于面临突破技术压力，不宜追涨，关注进一步突破情况，逢调整介入。国内盘面反弹量能配合有所改善，70000附近未失震荡上行，目前监控75000-76000压力带若能整理后进一步突破则有望继续打开上行空间。