回顾2季度棕榈油市场走势，伴随产地进入增产周期，库存逐渐见到低点，棕油价格失去炒作动力，压力显现。2季度行情从期现货两端呈现逐步回落的态势。

连盘方面，主力9月合约自高点5924元开始回落，经过快速杀跌后，进而显现筑底反弹态势。价格区间维持在5000-6000元内，均价5500左右，季度下跌300元。BMD盘面走势更为疲弱，季度下跌超过300令吉，跌幅3.2%。现货方面，国内华南现货受库存持续走低的影响，继续维持坚挺，均价在5500高位横盘。国内港口库存出现趋势性下滑，自4月初接近100万吨回落至40万吨水平。马来港口24度FOB跟随盘面调整，近月在与季度初相比回落接近100美元至620美元。国际市场上，豆棕价差在低位逐步震荡走强。近月波动在50美金，远月涨至90美金。

展望后期走势：首先资金方面来看，目前油脂市场缺乏炒题材，资金关注度相对不高。相反美豆行情走牛后期即将进入天气市，呈现典型的资金牛市状态。从棕榈油主力9月合约来看，进入6月份后持仓缓慢回落，目前波动在35万张，伴随交割逐渐临近，增量入场并不明显，行情维持横盘整理态势。其次从技术形态来看，9月合约预期价格继续向下方收敛。5000的位置多次触底反弹，支撑力度明显。BMD盘面目前来看是流畅的空头形态。需要密切关注后期价格对区间的突破情况。回归基本面，棕榈油供给端比较明确，产地进入增产周期。从全球来看，15/16年度全球棕榈油产量6080万吨，USDA仍在缓慢下调。16/17年度全球棕榈油产量初次预估6539万吨，属于理论的产量限。从产地来看，2季度马来累计产量的同比变化基本确认了年度减产的事情，走势较5年均值及去年呈现明显反向变化。尽管后期进入增产周期，但幅度预计仍然偏弱。SPOMMA数据显示马来6月产量增幅环比在10%左右，单产环比增加9.2%，出油率基本持平。数据符合市场预期。需求方面，库存的压力仍然集中在出口需求上。2季度需求尽管表现不尽人意，但我们认为3季度即将迎来季节性复苏，还需静观其变。SGS数据统计显示6月份日出口量在111万吨，较上月同期下滑了11%。其中印度进口大幅下滑在19.5万吨。中国方面进口量受利润及价差的影响，2季度出现明显走低态势。5月进口19.4万吨，创近几年低位。6月预计22万吨，持续低水平。后期来看主要消费国仍然倾向于消化国内库存，中国方面库存继续维持紧张。不过展望后期，3季度需求有望迎来季节性复苏。目前棕油市场进入低需求及产量增幅放缓的博弈中。后期库存压力有望明显低于去年。供给收缩，出口会有追赶，后期库存虽然会回升，但幅度依然受到限制。

天气方面，CPC最新数据显示在6月份，厄尔尼诺状态已逐渐进入ENSO中性区间。6月份太平洋中部及东部NINO监测区域SST值波动在0-0.5℃之间，较上月继续出现明显下降。这证实了ENSO中性的状态。目前绝大多数机构预测模型证实了厄尔尼诺现象已经结束，6月天气状态进入中性区间。7-9月拉尼娜发生概率大幅增加，超过70%。历史规律性支撑目前的演变趋势。强厄尔尼诺事件后经常伴随拉尼娜现象的发生。但今年来看强度可能偏弱。产地方面，东马地区降雨出现恢复，目前部分地区土壤湿润度较大，比较利于棕榈树生产，市场对马来天气的炒作暂且告一段落。

综上来看，我们维持棕榈油底部区间震荡的观点。3季度走势短期可能面临供给回升带来的压力，但棕榈油价格的底部区间仍然相对牢固。后期继续关注美豆行情对油脂的影响。