上半年已过，要说行业内有什么可圈可点的事情，除了政策棉出库，就得算是诡谲多变的棉花期货了。郑棉期货上市以来第二次大幅度的波动出现在今年上半年，而与2011年那轮大涨大跌相比，4月至今的上涨行情幅度不算特别大，但变化之快速、犀利，和基本面若即若离的状态却表现得相当抢眼，与众不同，同时也伴随着大量空头被套，实体企业损失严重。

有人把此前行情中空头失利归因于过分看重基本面忽视技术面，认为那轮行情最吃亏的是实体企业，因为实体企业更看重基本面，在技术为主导的资金盘面前根本不扛一击，甚至认为一旦出现这样的单边行情，基本面所起的作用很小，还是技术占主导。

基本面技术面孰轻孰重，我先讲一个几天前的事情。

6月26日，圈子里的若干朋友聚在一起畅谈棉花行情，彼时多空分歧比较大。当时我坚定看多。看多的理由如下：

内外棉价格非常接近，内外棉纱价格倒挂，国内棉纱价格竞争优势明显；

当前棉纺织业整体向好，经济运行好于去年，并保持相对稳定，没有因为储备棉价格上涨和出库进度低于预期而对经济运行产生明显不利影响；

棉花工业库存持续保持低位，纺织企业基本保持市场低迷时的棉花库存状态，一旦集中补库，对价格的影响会放大；

中国2016年度棉花产量继续减少，当年产销缺口进一步加剧，尽管有储备棉及时补充供应，但会放大天气对市场的利多影响，换句话说，天气要不不发生作用，要不就会成为郑棉期货上涨最强有力的推波助澜者；

储备棉轮出进度低于预期，加之贸易商的充分介入，在一定程度上推高储备棉出库的市场价格；

商品棉销售殆尽，对市场影响越来越弱，新旧年度棉花价格能否平稳接轨有赖于储备棉出库数量，受紧平衡影响，市场弹性大大降低。如果目前情况没有特别明显的变化，即便当年棉花供应能够保障，年度末工商库存也不会有过多的余量，这就可能出现一点风吹草动的变化会放大市场反映，使新旧年度接轨时期的价格异常波动；

外棉，特别是受印度棉价格的刚性支撑，国际市场短时间不具备大幅下滑的可能；

商品市场谷底回升的大趋势没有变，市场存在继续向上的动能。

看长期趋势，从郑棉期货上市以来的区间分析，郑棉主力价格在11800-16300区间是大概率。

由此我提出：短期内，看多的氛围占主导，价格突破14000元的可能性很大，如果储备棉每天能保证2.5万吨以上的上市量支撑到8月底，新旧年度价格平稳接轨的可能性比较大；反之，日均低于2万吨，价格向上的动能就大大增加。加上后期天气配合，不排除冲高到15000的可能（目前看很容易破啊），棉花现货价格重心上移，新年度初期棉花在13000-14000元的可能性较大。

看空的逻辑是：目前13500左右价格的现货下游难以接受，成交寡淡；传统纺织淡季的到来；有关部门和企业正在积极协调保障储备棉出库量；郑棉远期高位套保存在很大的利润空间，会吸引大量套保盘进入；全球主要棉花生产国棉花较去年大幅增产的预期等等。

但多空双方也有比较一致的意见：未来期货走势和储备棉投放及实际成交量有很大关系。就在第二天，27日，本周第一个交易日，郑棉期货发力上涨，连续四个交易日CF701从13500附近冲高接近15000元，导火索之一是当周储备棉投放量依然没有明显起色，周三后常态化的保持每日2万吨以内，且短期还未看出增加的态势，做多力量经多日酝酿终于爆发，同时商品市场整体上涨也很大程度上推波助澜本轮行情。

看得出，多空双方主要基于基本面为依据做出的判断，本周向上的行情也印证了基本面对行情的推动作用。表面上看技术指标表现抢眼，上攻趋势明显，但如果单纯归因于技术战胜了基本面就大错特错了。

基本面、技术面孰轻孰重很难有标准，阶段性的差异经常存在，一方占主导的情况也时常出现，但二者并不对立，而是需要辩证地看。同样，看重基本面变化，还是更看重技术层面操作，是道与术的关系。道是本质和基础，术是手段和方法。二者趋势出现差异或者一弱一强时，盘面的走势可能是箱体震荡、弱势整理或找寻方向的状态；如果表现一致，且势头强劲，大的行情也就出现了。

在我看来，4月那轮行情多头之所以强悍，并不是人家单纯以技术为主导，而是善于借势，借基本面的势，借大方向、大趋势，以时间换空间，谋对手的局，加之运用了多样化的交易手段，操作手法老辣成熟，远非实体企业可比。另一方面，坚持套保最终被套的交易者并不是单纯依赖基本面吃了亏，而是投机操作出的错。试问，有多少空头交易是严格意义上的套保盘，在现货买进的同时在合适的期货价位上同时同量卖出对冲的？在每一次上涨中，有多少交易者是认为未来的价格一定比当时的盘面价格要低？这种交易的实质是拿自己的判断和市场趋势对赌。

作为行业从业者，我们都希望善用基本面分析，扬长避短，拿来有效用到对大势的判断中，同时交易要和技术很好结合，优势互补。

如何善用基本面和技术面呢？作为一个非期货行业出身的门外汉，本轮上涨让我有了些感性的，粗浅的认识，与大家分享。

一是向前看，敢于舍。基本面和技术面一样，是瞬息万变的，不同的时期，不同的前提，在大方向不变的情况下，小的细节会造成波动，正所谓长趋势和短波段的不同。看重基本面，更需要随时关注其细微变化和累计下来可能对市场造成的影响，就是要向前看。特别是在大势潜移默化发生变化的时候，要敢于舍弃，不断怀疑和印证已经固化了的观点或者长期没有变化的依据，看看有什么新的发现，不断用新的变化替代旧有的因素，慢慢可能会发现，咦，这市场什么时候就变了。

二是把控最根本的技术。技术手法是操盘手和期货专业团队该做的功课，作为企业决策者，也许没必要在技术上钻研过深，但有一点技术是需要决策者时时刻刻上紧弦的，就是风险控制。既然实体企业和金融大鳄相比是小舢板，技术上做不到人家那般高精尖，那就更需要控制好风险，小心大风大浪，保证自己不翻船最重要。具体操作中要在对基本面客观判断的基础上，坚决控制好头寸，只拿和现货交易相匹配，和自身资金实力相当的头寸，不碰不了解的品种，把握好交易原则，不越线，不贪需要额外承担风险的利；重监督，不把风控的决定权下放给操盘者。

上面这些话老掉牙了，是期货市场人人皆知的交易法则，但依然挡不住小河沟里翻船的案例不时出现。道理不高深，大家都知道，坚守最重要，没有上述原则作技术保障，再明晰的基本面分析在交易环节也等同一纸空文，说了白说。