国债期货：放松预期未兑现 期债继续走高有压力。

一、行情回顾。上周五，期债再度冲高。5年期主力合约TF1609开盘价101.045 ，最高101.190 ，最低101.030 ，收盘于100.635 ，涨跌幅为0.15%，成交量为8498手，持仓量为26023手。三张合约总成交9332手，总持仓32698手。10年期主力合约T1609开盘价100.455 ，最高100.665 ，最低101.030 ，收盘于99.715 ，涨跌幅为0.27%，成交量为17164手，持仓量为30012手。三张合约总成交18144手，总持仓40982手。

二、资金面。上周五，公开市场操作开展500亿元逆回购，当日净投放1200亿元，季末影响已过。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1BP至2.0270 %，7天利率下行2BP至2.3650 %，14天利率上行0.1BP至2.8010 %；银行间回购加权利率1天利率下行9.66BP至2.0198 %，7天利率下行34.21BP至2.3759 %，14天利率下行25.81BP至2.8083 %。

三、现券市场。TF1609合约的CTD券160007.IB，IRR为0.72%，该券当日于99.7725，收益率较昨日下行3.00P；T1609合约的CTD券为160006.IB，IRR为0.25%，该券收于99.6000，收益率较昨日下行6.50BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行3.1BP、3.7BP至2.6556%、2.8038%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数上行0.14BP至170.31 ，固定利率国债指数上行0.13BP至170.71 。

四、财经资讯。

1、中国6月官方制造业PMI为50.0%，比上月微降0.1个百分点，创四个月新低；6月财新中国制造业PMI为48.6，较5月下降0.6个百分点。

2、保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作等可行投资模式。

3、各大机构对今年6月新增信贷规模的预测均较一致，多落于9500亿至11000亿元区间，均值为10375亿。

五、结论及投资建议。6月官方PMI、财新PMI回落，制造业稳中弱势运行；考虑到前期项目执行的惯性，未来两三个月终端需求有望维持稳定；保险资金放宽投放基建的行业范围，稳增长资金来源有所放松；公开市场上周净投放1800亿元，季末影响已然消退，资金利率逐渐回落，后续逆回购到期规模面临较大的滚动操作压力，央行或许会通过MLF进行对冲，降准可能性不大；维护可控、渐进的贬值仍是央行的责任，在敏感期依然会对货币政策构成掣肘。上周五，期债再次走强，十年期国债突破100.60，目前宽松预期没有兑现，终端需求大体持稳，稳增长政策还有空间，短期内期债继续上涨面临诸多压力，然而目前博弈色彩浓厚，可暂时观望等待，牛市路上不乏上车机会，十债等待99.5-99.7附近依托平台逢低做多。