近段时间来，“敌意收购”这个词在中国火了。前有万科事件引得多方议论，尚未有个结果；后有汽车之家已然落入“野蛮人”——平安之手，原创始人团队只能黯然退出。而前天，世界知名手游公司Gameloft的命运也不再属于它的创始人——Guillemot家族，法国传媒巨鳄维旺迪(Vivendi)从“蚕食”到“强取”，历时8个月取得了其重新登陆游戏产业的第一场并购胜利。

野蛮人步步为营 “家族董事会”沦陷

Gameloft是一家开发移动设备类游戏的法国跨国企业，是法国老牌游戏巨头Ubisoft(育碧)的兄弟公司。Gameloft与育碧都是法国Guillemot家族的两位兄弟所创建，育碧早在1986年便创立，主要开发游戏机端的游戏；而Gameloft则于1999年创立，目的是开发前景巨大的手游市场。Gameloft虽然在手游市场上的份额不大，但也拥有一些王牌产品，其尤以移植育碧的畅销游戏著称。

这两家公司都是法国上市公司，但实际控制人都是Guillemot家族。Gameloft的董事会除了两位独立董事以外，剩余5人都姓Guillemot，也就是说其他股东一般不干涉公司的管理。然而近两年来，Gameloft有些经营不善，全球设立过多的工作室让其成本大增，效率大减，自2014年亏损635万欧元后，2015年亏损额继续扩大，达到2418万欧元。在全球手游市场年均两位数百分比的增长下，Gameloft却在亏损，这显然说不太过去。而这就为“门口的野蛮人”——维旺迪的收购创造了机会。

一直潜伏在Gameloft二级股票市场之中的维旺迪于2015年10月开始出手，首先将增持手中的Gameloft股份到6.17%，之后又迅速增持到10%以上。虽然Guillemot家族知道维旺迪不怀好意，当时便反对维旺迪入资，但维旺迪表示此举是出于娱乐、传媒和游戏产业大战略的需要，目前无意收购Gameloft。然而维旺迪在两个月内又将手中Gameloft的股票增持到了20%以上，却依然只是说，不排除收购Gameloft的可能。这时野蛮人的动机已经很明显，Guillemot开始了反击，一方面自己增持股票，另一方面则在外寻找别的投资方充当“白衣骑士”。

终于，该来的还是来了，2016年2月18日，维旺迪买入Gameloft股权已超过30%，触发要约收购，便正式向Gameloft提出了6€每股的报价，并在遭拒之后提价至7.2€每股。对此，Guillemot家族的董事会“一致”表示：“该报价违背公司的利益，并未反映公司内在的价值和未来的发展希望；该合并缺乏产业逻辑，维旺迪没有一项业务可以与公司产生协同。”

维旺迪显然准备充分，在3月19日再次提价至8€每股，等于将Gameloft的估值从之前的6.1亿欧元再提升至6.8亿欧元，较正式发出要约前一个交易日收盘价共溢价50%。这个价格成为了最后的杀招，随着美国对冲基金Amber Capital向维旺迪交出其持有的14.62%股权后，其他小股东也纷纷倒向了维旺迪。5月底，维旺迪拥有表决权达到55.61%，Guillemot家族于6月初同意将股权出让给维旺迪，并于6月底集体退出董事会。

让Gameloft誓死不从的原来是他？

Guillemot家族虽然“缴械”，但宁可舍弃自己亲手创建的公司，也不愿为维旺迪卖命，究竟维旺迪有多不靠谱？育碧总裁兼董事长Yves Guillemot在接受法国《世界报》采访时表示：“我们认为维旺迪的战略是一个错误。这家公司不懂如何做大我们的公司，也不懂怎么做好我们的公司。我们认为维旺迪不懂电子游戏产业，会使公司发展误入歧途。我们不想搭上一艘注定要沉的船。”而有一位Gameloft内部人士激动地向法国《挑战报》表示：“博洛雷根本不懂我们的产业。一家充满创造力的企业不应被强制收购。他会失败的。”

博洛雷是维旺迪的董事长，全名Vincent Bolloré，这个人也许是Gameloft誓死不从维旺迪的真实原因。博洛雷生于1952年，法国前十大富豪，他拥有属于自己的同名企业——博洛雷集团。博洛雷于2014年正式接任维旺迪董事长一职，并持有维旺迪14.5%的股权，为单一最大股东。博洛雷有两个外号，一个是“企业突袭者”，说的是他善于在多家公司里进行股权投资，然而再伺机恶意收购。另一个外号则是“笑面杀手”，说的是他总是笑脸迎人，善于夸奖对方，但手腕强硬，裁人毫无手软。

早年曾被博洛雷集团收购的哈瓦斯(Havas)的前副总裁Alain Cayzac曾这样描述博洛雷：“当他收购一家公司后，他就会把他的手下和他的制度强加给那家公司，但同时他却常会热情地拍拍你的背，夸赞你两句。”正是以这种管理方式，在博洛雷上任维旺迪董事长后，他便开始大刀阔斧地对维旺迪旗下的核心业务Canal+电视台进行人事重编。该电视台公司旗下的多位高管在完全意外的情况下遭到开除，至今已超过20人。而维旺迪去年10月开始逐步增持意大利电信公司(Telecom Italia) 的股权，目前已持有后者25%股权。今年3月，公司CEO Marco Patuano宣布辞职，原因即是与大股东维旺迪的策略想左。

也许预测到被收购后再也不能“安静地”做游戏了，Gameloft也没有与维旺迪有任何协议谈判，维旺迪似乎也心知肚明，便按部就班地进行要约收购。但是，明知道“硬上”会导致Gameloft管理层集体离职，导致人才流失，Gameloft运营效率降低，品牌价值下降，还要去收购，难道这就是博洛雷的作风？

维旺迪收购Gameloft还有无价值？

既然董事会都主动辞职了，那么在收购了Gameloft之后，博洛雷就更快地把他的手下安排进了Gameloft的董事会，只是这些董事会成员都是维旺迪的高管，没有游戏产业的老兵。在这样一种管理层大变动下，加上维旺迪对公司重组的方式的不确定性，Gameloft下面的员工也会出现一定的人心惶惶，造成人才流失是大概率事件。在这一点上，收购Gameloft的价值显然是下降的。

另外，Gameloft与育碧本就是兄弟公司，双方业务关联性很强，Gameloft本来就常做育碧的手机移植游戏。如今两家兄弟公司已经分家，对之后的合作就有影响。而维旺迪显然很清楚，收购Gameloft对其构建自己的游戏臂膀，无论从产品实力还是市场份额角度看，都是远远不够的，因此其6月22日已经增持育碧的股票到20.1%。虽然维旺迪表示在半年内没有控制育碧的计划，但是看来这半年就是它对育碧动手的倒计时了。

当然，收购育碧远没有收购Gameloft那么简单，相比Gameloft约7亿欧元的估值，育碧目前市值超过30亿欧元，而且育碧的业绩较Gameloft稳定很多，去年营收和营业利润小幅下降，但分别达到了14亿欧元与1.37亿欧元，净利润还有小幅提升。而Guillemot兄弟舍弃Gameloft也是为了不再丢了育碧。这家有着30年光辉历史的老牌游戏公司即将面临有史以来最大的考验，这个考验也许比应付经济环境要难得多。

对于维旺迪来说，游戏业务并不陌生。维旺迪早在10多年前便拥有了全球最伟大的游戏公司之一——暴雪娱乐(Blizzard)。而之后在2008年，维旺迪又收购了美国游戏巨头动视(Activision) 61.5%的股权，并将其与旗下暴雪合并，创造了全球最大的游戏公司动视暴雪。然而，由于自己原先的主业务Canal+电视台和环球唱片公司(Universal Music)都受到互联网媒体的冲击，营收和盈利均增长缓慢；加上2008年当时尚有的电信业务SFR遭遇法国电信资费大降价的问题，维旺迪不得不将动视暴雪出售。

而动视暴雪的出售还是让维旺迪大赚了一笔，最重要的是其现金流一下子多出了82亿美元。使其有充足的资源进行投资转型，确立一个真正适合自己未来的定位。如今博洛雷上位，在原有两大核心业务依然不见起色的情况下，维旺迪将重新押注游戏产业，并通过其传媒和内容等领域的多方位协同，打造一个文娱产业的航母。而育碧与Gameloft旗下包括《刺客信条》等优质IP显然是维旺迪所最为看中的。

对于这宗收购未来的管理，Gameloft目前在全球分公司众多，要关闭就会产生很大的费用，这也是Gameloft处于亏损的重要原因，维旺迪抓住了这个机会拿下了Gameloft。但这个问题现在就成为它要解决的问题。如今的游戏业讲究少而精，追求单一产品爆款，就像腾讯所收购的Supercell，只有180人的团队，只出品了4款游戏便独霸手游市场。当然，博洛雷的强硬作风将与之前Guillemot家族的管理模式形成鲜明对比，裁员肯定少不了，但究竟能否组建成一只小而精的团队，维护Gameloft的品牌价值，才是检验维旺迪这宗收购是否值得的关键。