周期研判:期货拉涨带动现货反弹,紧跟成交与复产。

商品领域,供给带来短期波动,需求决定行情大势,本周以来的黑色系期货上涨本质上是需求预期修复所致:在钢价历经5年单边下行及前期冲高急跌之后,市场对需求普遍悲观,但无论是从6月以来钢材库存并未累积,还是从6大发电集团日均耗煤量同比出现15年9月以来首次正增长进而映射工业用电同比可能转好来看,转入淡季的6月需求或许并未如此前市场所预期中明显转弱。在期货拉涨带动现货反弹刺激下,本周下游采购有所好转,贸易商库存因此也继续去化,其中钢价指数上涨2.67%,钢材社会库存下降1.19%。需要注意的是,6月钢铁PMI指数、新订单指数及生产指数分别为45.1、43.3、42.5,重回荣枯平衡线以下,均为今年以来最低值。从现货钢价表现相对被动、同为建筑原料的水泥价格至今弱势来看,本轮由期货强势带动的黑色商品行情表现过于猛烈,并非目前跟踪到的实体供需状况所能完全解释。大背景决定了钢价表现依然脆弱,将会受到未来成交的可持续性及钢厂受盈利驱动的复产进度的共同影响。如果盈利持续恢复,短期事件性限产并不能改变供给释放的最终结果。

电商观点:板块上扬,上海钢联并购有助构建闭环体系。

本周创业板强势带动电商板块集体上扬。其中,上海钢联收购知行锐景后,可让双方共享所在服务领域积累的海量数据,带动公司数据服务板块继续升级拓展,为公司电商平台构建资讯、交易、支付和金融为核心闭环体系奠定基础。

价格判断:短期供需矛盾缓解+旺季预期,黑色短期强势。

当短期供需矛盾有所缓解遭遇大类资产配置风口时,今年黑色商品期货金融属性明显增强,随之而来的投机性行为使得上半年商品行情暴涨暴跌。目前远月贴水、主力升水的期货合约结构,表明市场对于行业中长期供需格局悲观预期并未改变,但对旺季仍有期待。一轮拉涨过后,当前期货主力合约螺纹钢、热轧分别出现了自去年7月底以来、今年年初以来的首次升水,若持续升水推高现货,由此带来的供给压力将可能导致钢价接下来旺季不旺。尽管当前期货迅猛涨势并非基本面所能完全解释,在金融属性等影响下,预计期货短期仍会强势。但即便如此,也能想象,上涨越疯狂,下跌也就越凄凉。

股票投资:高估值制约板块弹性但不悲观,保持适度关注。

本周钢铁板块跑输全A指数1.05%,但美股钢铁、矿石股表现强势,分化行情背后核心原因在于A股钢铁板块估值偏高,中长期预期稳定,基本面短期波动难以驱动行情。在短期基本面恶化风险不大时,板块投资也不必悲观,改革等外生性事件或会提升板块估值。建议关注低估值、转型标的如首钢、河钢、新兴铸管、大冶特钢、鞍钢;成长股玉龙、应流、欧浦智网、中钢国际、法尔胜。