本周逆回购密集到期，重点关注央行公开市场操作

　　上周国内市场表现抗跌，沪深两市二八同涨，均触及振荡区间上沿。本周逆回购密集到期，需密切关注央行公开市场操作情况。如果本周资金出现明显回笼，短端流动性出现一定收紧迹象，央行降准窗口或打开。期指IF07前多持有，沪深300指数关注3150点重要支撑。近期行情的主要影响因素包括以下两个方面：

　　人民币贬值趋势可控

　　上周外围避险情绪有所下降，除了欧元区以外的主要经济体资本市场风险情绪回升。一方面美元指数相对稳定，美股收复失地，欧洲主要股市也止跌；另一方面，英国脱欧抬升非美国家货币宽松预期，大宗商品全面反弹。目前英国脱欧发酵尚未结束，三季度资本市场情绪仍有可能受此事件干扰。

　　英国脱欧对于中国市场的直接影响在于人民币汇率。脱欧造成英镑和欧元大幅下跌，同时美元以及日元保持强势。按照现在的汇率中间价形成机制，短期人民币对美元面临较大贬值压力。6月24日起的5个交易日中，人民币兑美元中间价累计贬值1.1%。上周四离岸人民币汇率波动也有所加剧，盘中曾跳水400bps，走出过山车行情。

　　除去消息面的短期干扰因素，中长期来讲美元重回上升周期，人民币贬值趋势不变。人民币汇率是否稳定，关键在于市场对于贬值过程的预期，体现在指标上就是离在岸价差。若价差持续扩大，说明贬值预期升温，资金外流明显。近期人民币离在岸价差一度扩大至296bps，但随着次日中间价止跌，价差立即收窄。相较1月该价差曾扩大至超过1000bps的情形，目前贬值进度明显处于央行可控范围。此外，如果意外出现人民币流出过快的情形，央行也可以配合公开市场投放的节奏，择时采取降准措施，政策上依然有一定空间。

　　改革与稳增长双双加码

　　与以往不同，近期供给侧改革与稳增长政策均有提速迹象。最新的稳增长政策包括：国务院通过了《中长期铁路网规划》，提高中央资金对中西部铁路建设投入比重，支撑经济社会升级发展；保监会发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作等可行投资模式。供给侧改革加码最具代表性的例子为武钢集团与宝钢集团战略重组，原计划重组时间为9月，但是武钢股份已于近期停牌，显示合并步伐加快。

　　鉴于民间投资下滑以及经济数据缺乏亮点，稳增长政策的布局并不意外。供给侧改革政策之所以也有所加码，对外主要受益于美联储加息脚步放缓，对内主要基于经济的阶段性企稳。短期经济虽依然在底部运行，但是受到地产以及基建拉动，年初以来工业企业利润再度恢复正增长，整体硬着陆风险下降。

　　值得关注的是，国内物价指数趋稳，货币政策空间打开。商务部最新公布数据显示，国内蔬菜禽蛋价格继续走低，6月CPI或再度回到2%以内。结合英国脱欧间接对人民币形成的贬值压力，国内货币政策或较前期宽松。

　　另外，7月到期的流动性规模不小，分别有两批三年期央票合计1838亿元、MLF合计5290亿元。本周起，公开市场陆续有8400亿元逆回购到期，目前对于周一的2700亿元到期量，央行仅进行了900亿元的逆回购操作。如果本周资金出现明显回笼，同时短端流动性出现收紧迹象，降准窗口或打开。如果短端流动性表现宽裕，降准时点或略有延后。

　　近期两市二八轮涨，主要指数均较前期更为活跃。尽管有英国脱欧因素干扰，但是人民币汇率表现出稳定可控特征，因此国内盘面受到的汇市风险影响降低。流动性方面，货币政策也存在释放空间。沪深两市主要指数均冲击振荡区间上沿，期指IF1607前多谨持，沪深300指数关注3150点重要支撑。