一、2016年国内糖料种植面积或减少，食糖减产趋势难止步

2014年我国糖料播种面积为2360万亩而2015年全国种植面积为2170万亩，环比减少了将近8.05%。其中，南方产区甘蔗种植面积大概为1967万亩，北方甜菜糖种植面积为203万亩。种植面积减少的原因主要是因为随着食糖价格持续下跌而糖料收购价格下调，再加上当前人工成本、管理成本等高企，致使单亩糖料种植效益大幅下降，糖农的种植积极性下降，再加上其他农产品如木薯、柑橘等的收益性高于种植甘蔗，导致糖料种植面积萎缩。

糖料种植面积大幅减少以及糖料生长受到异常天气影响明显直接导致2015/2016榨季我国食糖总产量不足900万吨，明显产不足需。尽管食糖价格有所回升而糖料收购价格趋向上调，然而糖料综合种植成本不低，糖农的积极性没能很大提高。如此一来，2016年全国糖料种植面积或少许下降（初步估计在2150—2200万亩左右），这对于新榨季的食糖产量有很大的不确定性，尤其是未来天气因素对于糖料生长以及出糖率的影响。

二、全球食糖供不应求，美糖飙涨力挺内盘

国际食糖市场在经过连续五个榨季的增产后，积累了7800-8000万吨库存，预计15/16榨季全球糖市将为6年来首次出现供应缺口，意味着全球糖市将在2015/16进入新的生产不足周期，预计2015/16年度全球糖市供应短缺量将为500-820万吨。16/17榨季，如果全球食糖产销不出现剧烈变化，届时全球市场的供需缺口有望达到800万吨的水准。虽然减产预期强烈，但也只是由增量过剩转换为存量过剩。当前国际糖市的焦点集中于巴西、泰国和印度的食糖生产和出口进展、天气状况以及美元和雷亚尔走势。

从当前美糖走势来看，巴西食糖生产进展缓慢，对外运输不畅，阶段供应紧张而巴西雷亚尔继续贬值，进一步推高糖价，再加上其他全球食糖主产国也面临较大不确定性，天气影响冲击明显，食糖基本面利好信息大集结。预计，国际糖价在站稳20美分关口之后不排除进一步上扬冲击25美分，这将直接与间接利好内盘糖价走势。

三、食糖差价收敛抑制进口补库，内外糖价牛市不止

据海关数据，2016年5月，我国进口食糖14万吨，同减38万吨，降幅73.1%，环减9万吨，降幅39.1%。2016年1-5月，累计进口食糖96.6万吨，同减109.9万吨，降幅53.1%；15/16榨季截至5月底，中国进口食糖209.2万吨，同减106.1万吨，降幅33.7%。

国内外价差缩窄才是食糖进口量下滑的主要原因而并非需求下滑。2016年以来，国内外食糖价差总体呈收窄态势。截至6月20日，配额内价差（关税15%，考虑运输、保险、汇率变化等）已缩窄至716元/吨，同减66.1%；配额外价差（关税50%，考虑运输、保险、汇率变化等）已经降至-691元/吨（上年同期为1277元 /吨）。因价差缩窄，进口食糖利润被挤压，进口糖出现大幅下滑。2016年5月，中国从巴西、古巴的进口糖分别同减45.7%、48.8%至6万吨和 3.38万吨。需求端，2016年1-5月，乳制品和饮料的产量分别累计同增8.71%和0.72%（糖的工业消费占比70%，而乳制品和饮料在食糖工业消费中的比重分别为30%和21%）。由此可见，糖的终端需求保持平稳增长，食糖进口减少并非因为需求下滑。

受极端气候影响，国内外供给将进一步减少下降，糖价仍有进一步上涨的动力。具体体现为:（1）国际方面，印度、欧洲、泰国等食糖主产国相继出现洪灾和旱灾，下榨季上述国家食糖产量未必增长且不排除减产可能。即便考虑巴西增产，16/17榨季全球供需或仍现缺口；（2）国内方面，今年广西等地持续强降雨，导致病虫害多发，甘蔗产糖率和糖分或受影响，食糖产量将受损，加之进口、走私、价差、国储糖等因素的改善，国内食糖仍将处于供给短缺状态。基于供需短缺，预计外糖价仍会继续走强上涨，而国内糖价不排除站稳6000大关之后挑战6500元/吨。

四、技术分析与2016下半年糖价走势展望

从期糖主力月线走势来看，中短期均线多头发散向上形成支撑助涨而长期均线走平，MACD指标处于强势多头格局，红柱线伸长，短期平台突破加速上涨，中期偏多格局。

目前国内2015/16食糖榨季已经全面结束，食糖产量不足900万吨，产不足需。随着消费采购旺季的到来，现货销售将进一步改善好转利好期糖而新榨季糖料种植面积与糖料生长也存在较大的不确定性，意味着我国2016/17榨季食糖产量难言快速回升，利好因素继续力挺糖价。此外，全球食糖生产也步入减产下滑过程中而消费需求保持平稳增长，食糖缺口扩大将助推国际糖价走高。内外共振，亦步亦趋。预计期糖阶段平台突破之后，在6000元/吨大关可能震荡反复，毕竟现货贴水增加，但在中期确认站稳之后主力合约糖价不排除震荡冲击6500元/吨。

对于投资者，建议中期维持偏多思维参与；对于食糖生产企业，则采取顺价销售为主；对于食糖消费采购企业，可以在5900—6100区域考虑适量买入套保对冲未来糖价上涨造成的成本提高。