由于英国脱欧超出市场预期，全球资本市场受到了冲击，资金纷纷抢购贵金属和固定收益证券避险，支撑了债券的价格。随着市场恐慌情绪的平复，前期因避险需求配置债券的多头或进行抛售，压制债券的价格。

经济平稳运行，避险需求下降

进入7月中上旬，国内二季度的经济数据将会陆续公布。虽然目前最重要的二季度GDP同比增速数据还没有公布，但是我们可以从已经公布的其他数据进行简单推算。首先，前五个月的工业增加值同比增速分别为5.87%、4.91%、6.8%、6%和6%。考虑到二季度钢铁、化工产品价格大幅上涨，企业经济状况有所改善，二季度工业增加值表现比一季度好应该是大概率事件。其次，仅4、5两个月份，国内固定资产投资完成额就达到101828.15亿元，高于1—3月的85842.83亿元。再次，4、5两个月的国内消费品零售总额维持在2.5万亿元的水平，保持平稳增长的态势。最后，前三个月的平均出口总额为1537.62亿元，4、5两个月的出口总额分别为1714.63亿元和1810.59亿元，出口也有所恢复。这些数据充分说明二季度国内经济下行压力有所放缓。

市场普遍预测二季度的GDP增速为6.7%，和一季度持平，高于今年6.5%的经济增长目标。考虑到二季度GDP数据大概率向好，因此市场的风险偏好有望上升，这对债券也将产生一定的利空作用。

近期，人民币贬值预期再次升温。截至7月6日，美元兑人民币中间价为6.6857。相较4月底，人民币贬值了3.51%。受英国脱欧的影响，市场纷纷抛售欧元和英镑，买入美元。由于市场购入美元避险的行为，全球主要货币相较美元也出现了不同程度的贬值。由于市场对于中国经济增长不确定性的担忧，使得人民币贬值的趋势得到了延续。从目前的情况来看，人民币贬值的预期仍然没有得到扭转，这可能会压制人民币资产的价格，对于债券市场也将形成一定的压制。

资金需求稳定，支撑债券价格

经过了年中资金需求的高峰之后，央行近期的货币政策有收紧的趋势。本周，央行共有总额为8400亿元的7天期逆回购到期。截至7月6日，央行进行的三次逆回购的额度分别只有900亿元、400亿元、300亿元。即使加上之后的两个工作日，本周国内也将出现巨额的资金净流出，市场流动性的供应将会大幅下降。

不过，从近期利率市场表现来看，市场对于流动性收紧的反应并不明显。截至7月6日，Shibor（上海银行间同业拆放利率）隔夜利率为1.999%，较6月底下降3.8个基点。Shibor两周利率为2.7740%，较6月底下降2.6个基点。Shibor三月利率为2.9530%，较6月底下降1.29个基点。利率水平的下降说明年中之后，市场对于流动性需求下降的幅度要大大高于流动性供应下降的幅度。不过，随着央行收紧流动性，利率水平下降很难持续，对于债券的支撑作用难持久。

考虑到市场对于英国脱欧已经反应充分，二季度国内经济数据有望稳中有升，市场对于避险的需求将会下降。近期人民币贬值的预期升温，人民币资产或将受到压制。因此，笔者认为近期国债期货的价格或将走弱，前期的多单可以适当止盈离场。