坚定看好中国军工现代化加速进程中的军工新材料行业。中国正面临日益复杂的外交环境,地缘风险有所上升,军工装备升级意义显著提升。军改完成后中国军工产业现代化明显提速,《关于加快推进国防科技工业科技协同创新的意见》的推出,筹备多年的航空发动机集团正式挂牌成立,“两机专项”即将落地等均显示国防装备升级的坚定决心。近期长征七号火箭成功升空近地轨道以及开幕的第二届北京军博会,显示了中国在航空航天、海陆军装备、新材料等领域的积淀与突破。

高温合金行业作为航空发动机的关键材料,未来前景广阔。钢研高纳作为当之无愧的龙头企业会充分受益行业的巨大发展。公司在研发实力、生产规模等方面,都处于领先地位。在航天发动机精铸件领域市场占有率90%以上;在汽轮机叶片防护片司太立合金、ODS合金、铝钛合金、燃气轮机涡轮盘等多种前沿高端及新型高温合金产品领域,公司研发、生产优势明显,多种产品处于独家供应地位。变形合金,新型合金等产品受益于航天及舰船技术的突破发展迅速。

坐拥天时地利人和,公司未来发展值得期待。天时:航空发动机作为世界最尖端的工业技术之一,是中国迈向高端制造2025的必由之路。军工现代化加速推进也将带动航空发动机行业迅速发展。地利:发动机用高温合金技术壁垒极高,是海外对中国最严密技术封锁的材料之一,行业发展只能自力更生。“需求确定性”和“订单无法外溢性”将推升订单持续增长。人和:新管理层锐意进取,激励机制日臻完善,二期股权激励进展顺利,同时下属天津河北两个子公司管理层均持股25%,钢研院国企改革走在前列,将更好激发管理层工作积极性。

投资建议:继续推荐。我们认为,在军工现代化加速发展的进程中,以高温合金为代表的航空航天新材料下游需求的爆发、政策的大力扶持以及较高的技术壁垒铸就了公司长期业绩高增长的确定性。我们坚定看好公司长期的发展前景。预计2016-2018年eps分别为0.40、0.57和0.79元,增速分别为34.2%,43.7%,37.6%,继续“买入”评级。

风险提示:航空发动机国产化进度低于预期;民用领域拓展低于预期。